2024年中报亮点揭秘：经纪业务逆市飘红，资管业务迅猛起飞！
山西证券(002500)
2024年中报概览：山西证券在2024年上半年实现了营业收入14.00亿元，较上年同期下降26.00%；归属于母公司的净利润为3.19亿元，同比减少17.96%；基本每股收益为0.09元，同比降低18.18%；加权平均净资产收益率为1.79%，同比下降0.42个百分点。2024年半年度不进行利润分配及转增。
分析点评：1.2024年上半年，公司经纪、资管、投资收益（包括公允价值变动）的占比有所上升，而投行、利息、其他收入占比有所下降。2.代买、席位、代销净收入均同比实现增长，合并口径经纪业务手续费净收入同比增长13.96%。3.股权融资规模受整体环境影响较大，降幅明显，而债权融资规模相对稳定，合并口径投行业务手续费净收入同比下降25.16%。4.券商公募规模保持稳定增长，合并口径资管业务手续费净收入同比增长31.97%。5.权益自营业务方向敞口压缩，采取低波动、低回撤的投资策略，合并口径投资收益（包括公允价值变动）同比下降25.90%。6.两融余额随市场波动出现回落，股票质押规模保持稳定，合并口径利息净收入亏损幅度收窄。
投资建议：在报告期内，公司代买、席位、代销净收入均实现同比增长，推动经纪业务手续费净收入逆市增长；资管业务以固收+为核心，持续优化产品体系和销售体系，手续费净收入保持快速增长；投行业务受市场环境影响有所波动，但债权融资业务在山西省内份额稳固；权益自营业务方向敞口压缩，预计将对整体业绩产生一定压力。公司近年来在经纪、投行、资管等主要业务领域已逐步形成基于自身资源禀赋的差异化竞争优势。预计公司2024、2025年的每股收益分别为0.16元、0.18元，每股净资产分别为5.04元、5.18元，以10月14日收盘价6.12元计算，对应市净率分别为1.21倍、1.18倍，维持“增持”的投资评级。
风险提示：1.固收市场波动可能使公司业绩改善程度不及预期；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革政策的实际效果可能不及预期
