2024年三季报亮点解析：水电量价齐飞，投资收益大幅提升利润空间
川投能源(600674)
最新动态：10月15日，川投能源公布2024年三季度业绩报告。报告期内，公司实现营业收入10.87亿元，同比增长6.48%；归属于母公司净利润达到44.22亿元，同比增长15.10%；扣除非经常性损益的净利润为43.92亿元，同比增长15.22%；基本每股收益为0.9133元/股。在第三季度，公司实现归属于母公司净利润21.20亿元，同比增长21.55%。
报告显示，2024年前三季度，公司控股企业发电量实现稳步增长。1-9月，公司控股企业累计完成发电量43.45亿千瓦时，同比增长8.87%；上网电量42.77亿千瓦时，同比增长9.33%；企业平均上网电价0.217元/千瓦时，同比增长0.93%。
1）水电方面，累计完成发电量41.19亿千瓦时，同比增长8.00%；上网电量40.53亿千瓦时，同比增长8.46%；平均上网电价0.201元/千瓦时，同比增长2.55%。第三季度单季水电上网电量23.04亿千瓦时，同比略有增长2.9%。2）光伏方面，累计发电量2.26亿千瓦时，同比增长27.68%；上网电量2.24亿千瓦时，同比增长28.00%；平均上网电价0.502元/千瓦时（含国家补贴），同比降低19.42%。其中，广西地区电力市场交易政策及广西融安玉柴新能源有限公司上网电价低于存量项目是导致光伏电价下降的主要原因。第三季度光伏上网电量1.11亿千瓦时，同比增长46.1%。
增资雅砻江水电，投资收益显著提升。2024年上半年，公司投资收益为24.12亿元，同比增长4.88%，其中，雅砻江公司投资收益为21.13亿元，大渡河公司投资收益为1.47亿元。1）雅砻江投资收益有望进一步扩大。截至2024年上半年，雅砻江公司已投产水电装机1920万千瓦，且“一条江”联合优化调度有效提升了雅砻江流域水电蓄能和发电量，实现梯级发电效益最大化。10月15日，公司与国投电力签署了《关于向雅砻江流域水电开发有限公司增资事宜之协议》，协议约定共计向雅砻江公司增资150亿元人民币，由国投电力和公司持股比例52%：48%出资，即国投电力出资78亿元人民币，川投能源出资72亿元人民币。2）大渡河水量充沛，增资加速大渡河流域水风光一体化基地建设。公司持股20%的国能大渡河公司拥有大渡河干流、支流水电资源，截至2024年上半年，国能大渡河公司已投产电站装机规模超过1170万千瓦。截至2024年上半年，大渡河蓄水量同比上升72.4%，超过多年同期水平，来水改善情况下，大渡河有望实现发电量继续提升。10月15日，公司拟与国电电力共同对国能大渡河公司进行增资，增资总额为人民币12.38亿元，其中，公司拟按持股比例向国能大渡河公司增资2.48亿元。
投资建议：随着公司控股水电来水改善、发电量提升，投资收益对业绩贡献度持续提升。根据上网电量、电价变化对公司盈利预测，预计24/25/26年归属于母公司净利润分别为50.05/52.87/55.73亿元，各年度每股收益分别为1.03/1.08/1.14元。对应10月14日收盘价，PE分别为18/17/16倍，维持“谨慎推荐”评级。
风险提示：流域来水偏枯；市场交易电价波动；财税等政策调整。
