深度剖析：国产智仪先锋，央企龙头引领自主可控新时代（系列一）
川仪股份(603100)
在我国制造业国产替代的三个发展阶段中，川仪股份以其独特的市场定位和发展模式，成为“纵深式”国产替代的杰出代表。首先，我们定义的国产替代1.0阶段，即“联动式”的国产替代，恒立液压作为典型，通过主机厂与零部件厂商的协同发展，实现了外资品牌市场份额的抢占。其次，国产替代2.0阶段，以国内半导体设备厂商为代表，在全球化贸易摩擦中，本土晶圆厂加大了对国产半导体设备的验证与应用。最后，我们目前所处的国产替代3.0阶段，即“纵深式”的国产替代，旨在提升产业链、供应链的韧性和安全水平，打造自主可控的产业链、供应链安全。川仪股份作为这一阶段的典型代表，其发展前景备受瞩目。
作为国产工业仪器仪表及控制装置的龙头，川仪股份是一家国有高新技术企业。公司在2023年的营收达到65.98亿元，2024年上半年营收33.27亿元，展现出强劲的市场竞争力。我们认为，川仪股份在顺周期行情中具有超配价值，其长期成长性和确定性均较强。从投资角度来看，川仪股份的“基本面好”、“催化多”、“估值低”等特点使其成为长期关注的焦点。
一、基本面好
在α层面，川仪股份是国内规模最大、产品品类最全、系统集成能力最强的工业自动化仪表及控制装置企业。公司产品涵盖高精度智能压力变送器、电动执行机构、智能调节阀、智能流量仪器仪表等，规格不断升级，出货量持续增长，产品谱系不断完善。在β层面，川仪股份所处的工业化控制系统装置行业是仪器仪表大类行业中的第一大分支行业，国内市场规模达414亿元，国产化率较低，未来发展空间巨大。
二、核心竞争力强
川仪股份在国产自动化仪表装置供应商中具有独特的竞争优势。其产品谱系完善，涵盖流程自动化所需的所有产品大类，能够提供行业整体解决方案。公司经过多年的研发投入和制造经验积累，具备强大的自主研发能力。同时，公司通过供应链一体化、自主化，形成了行业深厚的护城河，竞争对手难以复制其竞争优势。此外，公司直销为主的销售模式和市场化的激励机制，也为其提供了强大的市场竞争力。
三、催化因素多
川仪股份作为国企改革制造业的优质标的，具有资源与资质优势。同时，下游流程自动化行业长期资本开支向上，工业化水平提升，为其提供了良好的发展环境。此外，作为自主可控的核心标的，川仪股份在安全意义方面凸显。
盈利预测、估值与评级
我们预计，2024-2026年，川仪股份分别实现营业收入80.39/88.90/99.79亿元，净利润8.03/9.19/10.52亿元。从成长性来看，川仪股份主业自动化仪器仪表对应国内市场空间约414亿人民币，目前市值96.3亿元。参考中控技术，我们认为川仪股份估值被低估，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：宏观经济下行影响流程自动化行业资本开支；智能仪器仪表国产化进程不及预期；市场竞争格局恶化。
