数码印花新风口来袭，行业龙头乘风破浪，未来可期！
宏华数科(688789)
投资亮点
投资逻辑：1）多重因素助力数码印花行业迅猛发展。在“小单快反”的消费趋势下，数码印花展现出巨大潜力，预计到2025年，国内设备与耗材市场规模将扩张至131亿元。2）设备与耗材双管齐下，规模效应日益显著。根据CTMA的数据，公司2017-2019年间在国内中高端数码印花机市场占有率超过50%，随着公司设备保有量的持续增加，耗材收入也将实现稳步增长。3）横向拓展与纵向发展并进，打造综合性平台公司。凭借在纺织品数码印花领域的深厚积淀，公司已成功将自身优势延伸至非纺印花领域，2023年实现收入0.6亿元，有望成为公司新的增长动力。
数码印花市场潜力巨大，成长空间广阔。1）数码印花完美契合“小单快反”的消费趋势。消费者对个性化和潮流的追求，以及下游服装厂对低库存的追求，推动了小单快反成为行业的发展趋势，而高效数码印花设备正是支撑这一模式的关键基础设施；2）日益严格的环保要求迫使印刷企业采用新型印刷技术。与传统印花相比，数码印花在排污和能耗方面均有显著降低，对环境的污染程度仅为传统丝网印花的1/25；3）数码印花成本迅速下降，已接近传统印花。数码转印技术日益成熟，墨水价格的下降使得数码转印成本已接近传统印花，据测算，目前数码转印成本为1.27元/米，传统印花成本为0.8-1.1元/米，数码直喷有望复制转印的降本提量路径；4）市场空间：预计到2025年，我国数码印花设备、耗材市场规模分别将达到109亿、24亿元。
设备与耗材双轮驱动，推动公司业绩增长。公司形成了设备与耗材双轮驱动的业务模式，依托自身设备优势拓展客户，并通过高性价比、高适配性的原厂墨水实现持续的收入贡献。随着公司设备保有量的持续增加，耗材收入也将实现稳步增长，通过为客户提供高性价比的综合解决方案，公司的客户粘性得到不断增强，规模效应不断巩固。
打通上下游，覆盖全产业链，横向拓展打造综合性平台公司。公司在聚焦纺织领域数码喷印设备的同时，积极拓展面向书刊喷印、建材饰面、瓦楞纸喷印等多产业应用领域的设备，2023年已成功推出相关产品并实现收入0.6亿元。在产能方面，公司IPO募投项目年产2000套喷印设备与耗材智能化工厂已正式投产，产能和品质进一步提升。定增项目年产3520套喷印设备智能化生产线和4.7万吨墨水基地预计2025年达产，产能爬坡节奏顺利，业绩有望保持高速增长。
盈利预测与投资建议。预计公司未来三年归母净利润将保持28.2%的复合增长率。考虑到数码印花渗透速度加快，公司设备技术领先以及耗材成本优势，给予公司2025年30倍目标市盈率，目标价94.5元，维持“买入”评级。
