2024年三季报惊艳亮相：创历史最佳业绩，持续成长势不可挡！
紫金矿业(601899)
近期动态：2024年10月18日，紫金矿业公布其2024年前三季度财务报告。根据报告，2024年前三季度，公司总收入达到2304亿元，较去年同期增长2.4%。归属于母公司的净利润为243.6亿元，同比增长50.7%，非经常性损益后的净利润为237.5亿元。在第三季度，公司营收达到800亿元，同比增长7.1%，环比增长5.7%，实现归母净利润92.7亿元，同比增长58.2%，环比增长5.1%，非经常性损益后的净利润83.1亿元，同比增长49.8%，环比下降9.7%，业绩超出市场预期。
利润增长主要得益于公司主要产品的量价齐升，特别是铜和金产品。其中，矿山产金和矿山产铜的平均售价较去年同期分别增长了25.5%和13.9%，销量分别同比增长3.4%和2.3%。
在第三季度，公司归母净利润环比增长4.5亿元，主要得益于公允价值变动带来的22.3亿元利润，这可能与公司持有的权益资产、期货套保以及汇率变动有关。第三季度毛利同比增长41亿元，主要得益于矿产金铜板快毛利的提升，但环比减少2亿元，主要因为铜价环比下跌，矿产铜毛利环比下降11.8亿元。在产量方面，主要产品的产量均环比增长，其中黄金产量环比增长得益于山西紫金复产等因素，铜产量环比增长主要得益于科卢维奇复产以及参股企业卡莫阿和玉龙产量增长。
在成本控制方面，公司有效地控制了成本，第三季度矿产金和铜的单位销售成本环比分别增长1.19%和2.06%，同比变化分别为+1.57%和-4.59%。其中，矿产电解铜和铜精矿成本环比分别增长2.9%和2.7%，而矿产电积铜成本环比下降6.0%，这主要归因于科卢韦齐产量恢复。
亮点分析：①铜金产量的内生性增长。在铜板块，塞尔维亚Timok+Bor、刚果金卡莫阿、西藏的巨龙和朱诺等三大世界级铜矿业集群将在2024-2026年持续贡献增量；在金板块，多个项目并行推进，波格拉复产、海域金矿、Rosebel、萨瓦亚尔顿等将构成新的增量，预计黄金产量将持续增长。②外延并购成效显著。自年初以来，公司成功并购多项资产，包括参股SolarisResources、蒙太奇黄金、万国黄金集团等，以及收购LaArena铜金矿、Akyem金矿等控股权。③成本控制有效，期待未来进一步降本增效。
投资观点：鉴于公司铜金产量的持续增长以及铜金价格的上涨，预计2024-2026年公司将分别实现归属于母公司的净利润325亿元、400亿元和449亿元，对应于10月18日收盘价的市盈率分别为14x、12x和10x，维持“推荐”评级。
风险提示：项目进度可能不及预期，铜金锂等金属价格可能下跌，地缘政治风险，汇率风险等。
