2024年三季报亮点解析：电商外围渠道飙升，综合毛利率稳中向好！
百亚股份(003006)
重要动态
百亚股份最新发布的2024年三季报显示，2024年前三季度公司营收达到23.25亿元，同比增长57.51%，实现归属于母公司的净利润2.39亿元，同比增长30.77%。扣除非经常性损益后，归母净利润为2.26亿元，同比增长31.76%。在单季度方面，2024年第三季度，公司营收为7.93亿元，同比增长50.64%，实现归母净利润0.59亿元，同比增长16.10%，扣非后归母净利润为0.54亿元，同比增长13.91%
电商渠道增长显著，外围市场迅速扩张
百亚股份持续优化产品线，自2023年第三季度开始，重点发展益生菌系列。2024年前三季度和第三季度，自由点卫生巾收入分别为21.53亿元和7.53亿元，同比增长65.9%和59.1%。在渠道方面，公司不仅深化了在优势区域的市场布局，还加快了电商渠道和外围市场的拓展。2024年前三季度和第三季度，电商渠道收入分别为11.97亿元和3.86亿元，同比增长140.1%和96.8%，保持高速增长；线下渠道收入分别为11.97亿元和3.85亿元，同比增长24.1%和25.6%，其中外围省份的增长速度尤为突出，2024年第三季度同比增长91%。
产品结构优化，毛利率提升，销售费用增长影响利润
百亚股份坚持发展战略，持续提升品牌和产品力，中高端系列收入占比不断上升，产品结构得到优化，带动综合毛利率和自由点品牌毛利率提升。2024年第三季度，综合毛利率同比上升4.2个百分点，自由点品牌毛利率同比上升2.7个百分点。尽管如此，2024年第三季度销售、管理、研发和财务费用率分别同比上升7.32%、1.26%、-0.62%和0.27%，其中双十一营销费用前置和新品推广费用增加导致销售费用增长82.9%至3.30亿元，短期影响了利润表现，前三季度净利率同比下降2.12%和2.21个百分点。预计随着2024年第四季度大促销季产品销量的释放，销售费用率有望下降。
益生菌新品拓展用户群体，国庆销售目标超额完成
百亚股份于2024年5月20日推出了益生菌pro+产品，主打高含量益生菌和特定益生元。公司计划通过新品进一步扩大电商优势，并将目标用户群体拓展至白领等群体，同时加强线下渠道的支持，预计大健康系列占比将持续提升。在国庆期间，百亚股份向经销商提出在7天内完成一个月销量目标的挑战，在双方的努力下，公司提前3天完成了基础考核目标，并实现了挑战目标的90%，为2024年第四季度和2025年的发展奠定了坚实基础。
电商和外围市场持续增长，维持“买入”评级
得益于益生菌系列对电商渠道的推动，线上业务对线下市场的赋能，以及核心五省市场的稳定增长，百亚股份的未来成长潜力巨大。我们上调了公司2024年至2026年的营收预测，预计分别为32.22亿元、40.85亿元和50.59亿元，同比增长50.27%、26.78%和23.84%，归属于母公司的净利润预计分别为3.16亿元、4.16亿元和5.38亿元，同比增长32.42%、31.97%和29.20%，EPS预计为0.73元、0.97元和1.25元/股，三年复合增长率为31.19%。鉴于公司电商和外围市场的持续增长，我们维持“买入”评级。
风险提示：电商投资回报率不及预期风险；外围市场扩张不及预期风险；价格战等恶性竞争风险。
