艾塑菲2024年三季报解析：业绩高增长势头强劲，医美业务未来可期再创新高
江苏吴中(600200)
投资要点
公司最新发布的2024年三季报显示，2024年第一季度至第三季度，公司营收达到16.5亿元，同比增长9.6%，归母净利润为0.45亿元，同比增长311.54%，扣除非经常性损益后的归母净利润为0.27亿元，实现了扭亏为盈。在第三季度，公司营收为4.41亿元，同比增长9.5%，归母净利润为2063万元，实现了扭亏为盈，扣除非经常性损益后的归母净利润为1606万元。医美业务AestheFill艾塑菲的放量销售显著提升了公司的盈利能力。
得益于艾塑菲的快速推广，公司的医美生科业务实现了快速增长。在第三季度，医美生科业务的营收达到1.19亿元，同比增长6560%，营收占比约为27%，毛利率保持在82%左右。AestheFill童颜针作为国内首款进口童颜针，凭借其优异的产品增容再生效果和安全性，市场需求旺盛，截至2024年上半年度，已进入约300家医疗机构。同期，医药业务的营收为2.8亿元，同比增长-27%，营收占比约为63%，毛利率为40%。
公司医美业务管线布局丰富全面，未来有望持续推动公司业绩增长。除已上市的AestheFill童颜针外，公司还在研发HARA玻尿酸、利丙双卡因乳膏、PDRN等功能型抗炎水光产品以及重组胶原蛋白等产品，这些产品有望在未来逐步获得批准，为公司业绩增长提供新动力。
医美业务的快速增长也带来了公司利润率的提升。2024年第一季度至第三季度，公司的毛利率为34.5%，同比增长6.2个百分点，第三季度毛利率达到49.3%，同比增长19.8个百分点。期间费用率为31.86%，同比增长3.0个百分点，主要原因是医美业务的前期推广和销售团队建设。归母净利率为2.7%，同比增长2.0个百分点，第三季度净利率为4.7%。
基于公司医药产品和产业链的完善布局，以及医美业务的全面推广，我们预测公司2024-2026年的归母净利润分别为1.25亿元、2.62亿元和4.03亿元，对应PE分别为63倍、30倍和19倍，维持“买入”评级。
风险提示：在研产品可能无法达到预期进展，产品推广可能不及预期，政策变化可能带来风险。
