2024年三季报亮点揭秘：航空复材稳健经营，布局低空领域再下一城！
中航高科(600862)
报告概览
动态：公司近期发布了2024年三季报，数据显示，在2024年前三季度，公司营业收入达到38.21亿元，较去年同期增长5.48%；归属于母公司的净利润为9.12亿元，同比增长8.00%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为8.98亿元，同比增长12.13%。在第三季度，公司营业收入为12.74亿元，同比增长5.29%；归母净利润为3.08亿元，同比增长5.25%；扣除非经常性损益后的归母净利润为3.04亿元，同比增长16.88%。
新材料业务稳健发展，整体盈利能力持续增强。具体来看，2024年前三季度，航空新材料业务营收37.72亿元，同比增长6.19%，主要得益于预浸料和炭刹车产品交付的增长；实现归母净利润9.54亿元，同比增长10.74%，主要是由于航空复合材料及炭刹车产品交付的增长。航空先进制造技术产业化业务（包括高端智能装备）营收4546.89万元，同比增长4.64%；实现归母净利润-1363.65万元，同比减亏609.29万元，主要得益于人工成本下降和低毛利产品交付的减少。
在盈利能力方面，2024年前三季度公司销售毛利率为38.52%，同比增长1.08个百分点；销售净利率为24.12%，同比提升0.69个百分点；第三季度公司销售毛利率为41.07%，同比增长4.12个百分点；销售净利率为24.41%，同比减少0.31个百分点。公司的提质增效成效显著，运营质量稳步提升。
费用控制得当，备产备货活跃。在费用方面，公司2024年前三季度三项费用占比为6.68%，同比减少0.45个百分点，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.52%（同比减少0.08个百分点）、6.66%（同比减少0.45个百分点）、-0.50%（同比增加0.08个百分点）。前瞻性指标显示，截至2024年第三季度，公司预付款项较年初增加1669万元，同比增长99.09%，主要由于子公司航空工业复材预付材料款增加；应付票据较年初增加2.83亿元，同比增长592.04%，主要由于支付采购货款；应付账款较年初增加8.78亿元，同比增长86.89%，主要由于航空工业复材采购材料款增加，显示出公司备产备货的积极性。
公司计划投资设立新子公司，拓展eVTOL及无人机复材等低空领域业务。公司计划出资1.02亿元与股东制造院的全资子公司中航制造、长盛科技（主营业务为碳纤维原丝等，截至2024年第三季度公司持有20%股份）共同在深圳设立子公司，暂定名为深圳中航航空制造技术创新中心有限公司，其中中航高科、中航制造、长盛科技分别持股60%、30%、10%。新设子公司将专注于eVTOL、无人机等低空经济通用航空装备领域，提供具有低成本竞争优势的标准化、系列化、规模化的预浸料货架产品以及轻量化、定制化、批量化结构件产品。此举有利于公司快速融入低空经济产业集群，发挥航空复合材料技术优势和航空产品的技术溢出效应，加强在低空经济产业领域的布局。
投资观点：我们保持对公司盈利的预测，预计2024-2026年公司营业收入分别为51.68亿元、60.94亿元、70.23亿元，归母净利润分别为11.37亿元、13.59亿元、16.56亿元。对应EPS分别为0.82元、0.98元、1.19元，对应PE分别为28倍、23倍、19倍。作为预浸料行业的龙头企业，公司军品实力雄厚，积极布局民品市场，业绩有望持续增长，维持“买入”评级。
风险提示：军机列装进度不及预期；民机项目建设不及预期；机床业务转型不达预期；业绩预测和估值判断不达预期风险。
