亚信安全多维布局，云网安一体化创新驱动，深耕新兴领域爆发增长潜力
亚信安全(688225)
报告摘要
亚信安全：承袭网络建设基因，肩负网络安全使命，守护产业互联安全。自2014年成立以来，亚信安全深耕网络安全领域，凭借“深谙网络、精通云服务、掌握安全”的独特优势，已成为行业佼佼者。在业务结构上，身份安全和云网边安全构成了公司的核心业务。通过收购趋势科技中国区业务和厦门服云信息，亚信安全进一步强化了在云安全和终端安全领域的竞争力，并推动了云安全和身份安全业务的增长。
股权架构方面，公司股权稳定，创始团队与行业内关键企业保持着紧密的合作关系。在财务方面，2019年至2023年，公司营收保持稳步增长，毛利率自2023年起呈现回暖趋势，2024年上半年业绩表现出强劲复苏态势。公司持续加大在核心技术领域的研发投入，提升了市场竞争力，并通过标准化产品和安全服务的推广，营销效率逐步提升，未来盈利能力有望进一步增强。
网络安全：基石业务空间巨大，身份认证与终端安全优势显著。随着法律法规的完善，如《网络安全法》和《数据安全法》等政策推动了行业的规范化和技术升级。亚信安全在云安全、身份安全、终端安全和高级威胁检测等多个领域表现突出，并通过多次并购进一步扩展了在云安全和终端安全市场的技术与产品能力。公司在身份安全及数字信任市场长期占据领先地位，凭借AISDSOP数据安全运营平台和AISIAM身份管理系统，持续提升其核心竞争力。同时，终端安全和云安全领域的持续投入使公司在国内市场中保持领先。随着5G、人工智能、云计算等技术的快速发展，亚信安全通过技术创新和产品升级，助力数字经济发展。
并购亚信科技：强强联合，共同深耕数字经济大市场。亚信安全宣布收购亚信科技部分股份，双方将在网络安全、5G、云计算等领域展开深入合作，联合提供数字化转型和数据安全的综合解决方案，进一步提升市场竞争力并推动长期发展。
构建天网+地网+终端立体安全网络，开辟第二增长曲线。1）天网安全：前瞻布局卫星互联网。亚信安全凭借其在网络安全领域的优势，独家中标上海垣信卫星科技的咨询服务项目，助力卫星互联网项目的落地。2）地网安全：携手西云算力，保障算力网络安全。西云算力提供AI算力集群，并推出丹摩智算平台，助力亚信安全打造AI安全产品，构建算力生态。3）终端安全：守护车联网安全，入选试点名单。亚信安全参与车联网安全通信试点项目，推出“零信任策略”应对车联网复杂的网络安全威胁。
盈利预测、估值及投资评级：预计公司2024-2026年归母净利分别为-1/111/213百万元，以2024年10月15日收盘价计算，2025-2026年对应PE分别为60.0x/31.2x。公司专注于网络空间安全，覆盖电信、金融等多个关键行业，在天网+地网+终端立体安全网络方面积极探寻增长曲线；并且公司正在推进与亚信科技的重大资产重组事项，资产重组完成后有望为公司带来收入和利润提升。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动；政策变化风险；市场需求不及预期；技术迭代与创新；市场竞争加剧；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
