稳扎稳打，领航算力网络新篇章
中国电信(600050)
2024年10月21日，公司公布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业总收入7850亿元，同比增长1.9%；实现归属于母公司净利润1080亿元，同比增长4.9%。其中Q3单季度实现营业总收入2420亿元，同比下降0.2%；实现归属于母公司净利润300亿元，同比增长5.2%。
经营分析
业绩持续稳健增长，盈利能力显著提升：2024年前三季度，公司稳步推进“双千兆”战略布局，经营发展稳中有进，实现主营业务收入6670亿元，同比增长1.9%。EBITDA为2598亿元，同比下降1.9%；EBITDA占主营业务收入比为39.2%。实现毛利率30.89%，同比增长2.05pct；实现净利率13.89%，同比增长0.41pct，盈利能力持续保持行业领先水平。
个人与家庭业务稳健发展，政企与新兴市场业务快速增长：个人市场方面，截至2024年9月30日，公司移动客户总数达到9.98亿户；2024年前三季度，手机上网流量同比增2.0%，手机上网DOU达到15.5GB；移动ARPU为人民币48.3元。家庭市场方面，截至2024年9月30日，公司有线宽带客户总数达到3.13亿户，前三季度净增1528万户；前三季度，家庭客户综合ARPU为人民币42.5元。政企市场方面，公司一体化推进“网+云+DICT”规模拓展，前三季度DICT业务收入保持良好增长。新兴市场方面，公司深化“内容+科技+融合创新”运营，构筑内容媒体业务竞争优势，前三季度公司内容媒体收入、国际业务收入均保持快速增长。持续引领算力网络发展：截至今年中报，公司通算规模达8.1EFLOPS（FP32）、智算规模达19.5EFLOPS（FP16），“N+X”多层级、全覆盖智算能力布局不断完善，京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝等区域首批12个智算中心节点投产。预计全年智算规模不低于23.0EFLOPS（FP16）。公司积极贯彻国家“东数西算”工程部署，规划建设若干超大智算集群，未来既满足公司的人工智能基础模型、行业模型训练之需，也面向社会、企业提供推和训的算力服务。算力布局是公司重要看点之一，未来有望带来业绩增长潜力以及估值提升动力。
盈利预测、估值与评级
我们预计2024-2026年公司营业收入为10587/11120/11796亿元，归属于母公司净利润为1390/1480/1560亿元，对应PE为16/15/15倍，维持“买入”评级。
风险提示
AI发展不及预期；DICT业务发展不及预期；行业竞争加剧风险。
