"电信巨头迎挑战，多管齐下拓市新局，破解业务增长瓶颈！"
中兴通讯(000063)
在2024年10月21日，中兴通讯公布了其2024年的三季度报告。报告显示，在2024年前三季度，该公司的营业收入达到了900.45亿元，同比增长了0.73%。其归属于母公司的净利润为79.06亿元，同比增长了0.83%。然而，第三季度的营业收入为275.58亿元，同比下降了3.94%，归母净利润为21.74亿元，同比下降了8.23%。
业务分析
运营商业务短期面临压力，但净利率保持稳定：在全球经济增长放缓和外部环境复杂多变的情况下，公司的运营商业务在运营商资本开支下滑的影响下有所下降，导致第三季度业绩承受短期压力。尽管高毛利率的运营商业务收入有所下降，但公司前三季度的毛利率仍达到40.43%，同比下降了3.24个百分点；净利率为8.71%，同比增长了0.03个百分点。公司正在积极布局“连接+算力”，扩大市场空间：受到国内整体投资环境的影响，公司正在加快从全连接转向“连接+算力”，积极拓展市场空间。公司率先提出了OLink开放交换互联标准，并自主研发了大容量交换芯片，以及新互联AI服务器，为大模型并行训练提供了高效的算力支持。公司还推出了业界首个“专线接入+边缘算力”的算网融合方案，满足了边缘算力快速部署的需求，帮助中小企业实现数智化升级。星云大模型架构支持云边智算协同部署，提供了不同算力规模的智能边缘硬件，满足了客户多样化的业务需求。相关业务进展积极，未来有望实现快速发展。
终端业务快速推进：根据IDC发布的《2024年上半年中国云终端市场跟踪报告》，在公司与运营商的紧密合作下，公司在云终端市场出货量、VDI解决方案云终端市场出货量均位居第一。在2024年10月11日的中国移动全球合作伙伴大会上，公司展示了全面屏影像旗舰努比亚Z60Ultra领先版、国民卫星手机努比亚Z60SPro、创新裸眼３D新品红魔平板·3D探索版，以及电竞装备红魔系列等AI终端，以及可适配中国移动云电脑能力的全系列云电脑终端。这些产品将助力各行业合作伙伴实现数智化转型，未来终端业务有望进一步拓展。
盈利预测、估值与评级
我们预计，在2024-2026年，公司的营业收入将分别为1308/1400/1513亿元，归属于母公司的净利润分别为103/113/127亿元，对应的市盈率分别为15/13/12倍，因此我们维持“买入”评级。
风险提示
5G发展不及预期风险；中美贸易摩擦加剧风险；海外诉讼风险；人民币汇兑风险。
