三季报喜讯连连！内外销双增长，公司业绩再攀新高，突破历史记录
中宠股份（股票代码：002891）
内外销业务迅猛发展，三季度财报业绩再创新高，继续给予“买入”评级
在2024年第一季度至第三季度，公司实现营收31.89亿元，同比增长17.56%，归属于母公司的净利润达到2.82亿元，同比增长59.54%。特别地，2024年第三季度，公司营收12.32亿元，同比增长23.55%，归属于母公司的净利润为1.40亿元，同比增长73.18%，这两项数据均创造了公司历史新高。鉴于公司内外销业绩超出预期，我们对盈利预测进行了上调，预计2024年至2026年归属于母公司的净利润分别为3.58亿元、4.14亿元和5.11亿元（原预测为3.18亿元、3.99亿元和5.10亿元），每股收益预计为1.22元、1.41元和1.74元，当前股价对应的市盈率分别为24.4倍、21.1倍和17.1倍，因此维持“买入”评级。
投资收益提升净利润，股权激励费用导致期间费用上升
（1）投资收益助力净利润增长。2024年第三季度，公司销售毛利率和销售净利率分别为26.89%和11.97%，同比分别下降0.40个百分点和上升2.01个百分点，销售净利率的提升主要得益于公司获得中宠汇英投资收益3330.05万元。2024年第三季度，期间费用率为16.03%，同比上升0.57个百分点，费用率上升主要是由于公司计提股权激励费用导致管理费用率上升。（2）人民币升值导致汇兑损失。由于公司外汇主要以美元结算，2024年第三季度人民币小幅升值，导致公司产生约几百万元的汇兑损失。预计随着汇率逐步稳定，汇兑损益的影响将逐渐降低。
海外市场：出口业务和海外工厂业绩超出预期，加拿大工厂增长势头强劲（1）出口业务：2024年第三季度同比增长近20%，主要得益于出海业务及欧洲业务的快速增长。（2）海外工厂：2024年第三季度同比增长20%以上，其中加拿大工厂表现突出，在前期高速增长的基础上，继续保持超过50%的增长率，美国工厂在完成技术改造后，收入也有所增长。考虑到海外订单持续回暖，预计2024年美国工厂将为公司贡献超过6亿元的收入，加拿大工厂将为公司贡献超过2亿元的收入。
国内市场：顽皮收入和盈利能力提升，领先品牌在高基数上实现增长（1）顽皮：自2023年第一季度起，公司通过精简SKU、线上线下区隔、打造核心爆品等措施对顽皮进行调整，随着这些调整的持续推进，2024年第三季度顽皮收入同比增长超过20%，毛利率同比提升近10个百分点，SKU同比减少近30%。（2）领先：在亚宠展期间，领先品牌通过与甄嬛传的联名活动成功破圈，进一步提升了品牌影响力和动销情况，在高基数的基础上实现了进一步增长。
风险提示：原材料价格波动、产能扩张不及预期等。
