2024年三季报亮点解析：业绩惊喜提升，毛利率创新高，多肽API市场持续扩大
诺泰生物(688076)
投资亮点
动态：诺泰生物近日发布了2024年三季报，报告期内，公司2024年第一季度至第三季度实现营业收入12.52亿元，同比增长76.51%，归属于母公司的净利润达到3.50亿元，同比增长281.90%，扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为3.55亿元，同比增长301.43%。在第三季度，公司实现营业收入4.21亿元，同比增长36.31%，归属于母公司的净利润为1.23亿元，同比增长146.86%，扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为1.25亿元，同比增长176.27%，业绩表现超出市场预期。
毛利率持续上升，第三季度期间费用增加：从季度数据来看，第三季度公司的销售毛利率达到了73.27%，同比上升8.55个百分点，环比上升5.91个百分点；销售净利率为28.27%，同比上升11.91个百分点，环比下降6.88个百分点。我们预计利润率的同比提升主要是由于公司高毛利率的多肽API产品持续放量，销售占比的提升。净利润环比下降的主要原因是：1）第二季度确认了较多的CDMO订单收入，导致基数较高；2）第三季度奥司他韦受到季节性影响，需求有所下降。第三季度公司计提了较多的费用，销售费用率为5.83%，同比增长1.29个百分点，管理费用率为24.27%，同比增长3.56个百分点，研发费用率为19.42%，同比增长4.53个百分点，财务费用率为3.56%，同比增长2.27个百分点。随着公司在研项目的推进以及公司规模的扩大，研发费用率和管理费用率有所上升。
自主研发产品快速增长，多肽产能建设进展顺利：公司目前产能超过1.5吨，预计到2024年底至2025年第一季度，601、602车间的建设将完成，到2025年底多肽原料药产能将达到11.6吨，位居国内首位；在手订单推动业绩释放：公司多肽产品主要销售至规范市场，用于仿制药研发和验证批，已签订多个司美格鲁肽注射剂、口服剂、GLP-1创新药等原料药和CDMO项目，预计多肽API将继续保持高速增长，成为推动公司业绩增长的主要动力。
盈利预测与评级：鉴于公司多肽API产品持续放量，预计四季度奥司他韦需求将回升，我们上调公司2024-2026年归属于母公司的净利润预测，从4.3/5.6/7.1亿元调整至4.5/5.6/7.1亿元，对应当前市值的市盈率分别为32/25/20倍。基于公司1）多肽产品快速增长，技术及产能建设处于行业领先地位；2）CDMO大单交付，定制业务有望高速增长；3）制剂项目稳步推进，我们维持“买入”评级。
风险提示：原料药下游需求不及预期风险；产品价格波动风险；地缘政治风险。
