重组胶原蛋白领域深耕成果显著，业绩高速增长势不可挡
锦波生物(832982)
近期，锦波生物公布了2024年前三季度业绩报告，报告显示，公司在2024年第一季度至第三季度期间，营业收入达到了9.88亿元人民币，较去年同期增长了91.16%；归属于母公司的净利润更是达到了5.20亿元人民币，同比增长了170.42%。公司的毛利率继续保持高水平，2024年前三季度毛利率达到了92.37%，较去年同期提升了2.40个百分点。基于此，我们对其维持买入评级。
支撑我们评级的主要因素
公司的收入和利润都保持着高速的增长。2024年前三季度，公司的营业收入为9.88亿元人民币，同比增长91.16%；净利润为5.20亿元人民币，同比增长170.42%，这一增长速度令人印象深刻。特别是在第三季度，公司的营业收入同比增长了92.07%，净利润同比增长了153.96%。
公司的毛利率持续提升，同时管理费用率和销售费用率大幅下降。2024年前三季度，公司的毛利率为92.37%，较去年同期提升了2.40个百分点。在第三季度，公司的毛利率更是达到了93.60%，环比提升2.11个百分点，同比提升2.34个百分点。此外，公司的销售费用率同比下降了3.98个百分点，管理费用率同比下降了3.06个百分点，这一降幅相当显著。
公司专注于核心技术的研发，深耕重组胶原蛋白领域。公司的产品线涵盖了重组胶原蛋白原料、胶原蛋白护肤品以及以重组胶原蛋白为原料的医疗器械。公司的重组Ⅲ型人源化胶原蛋白注射产品在中国市场上非常稀缺，而市面上已上市的胶原蛋白产品大多为动物源蛋白。公司的重组Ⅲ型人源化胶原蛋白具有独特的优势，不涉及免疫原性问题，其164.88°的三螺旋结构可以自组装成胶原蛋白纤维网，从而修复和重塑受损组织。
估值分析
鉴于公司收入和利润的强劲增长，我们根据公司业绩上调了盈利预期，预计公司2024年、2025年和2026年的归属于母公司的净利润分别为7.00亿元人民币、9.75亿元人民币和13.24亿元人民币，对应的每股收益分别为7.91元、11.01元和14.96元。根据2024年10月21日的股价，公司2024年、2025年和2026年的预期市盈率分别为31.2倍、22.4倍和16.5倍。因此，我们维持买入评级。
评级面临的主要风险
公司面临的评级风险主要包括医美核心产品销售不及预期、医美行业竞争加剧以及新产品推出不及预期等。
