业绩小波动不改长期看好,800G与1.6T市场需求旺,硅光渗透率加速攀升!
中际旭创(300308)
业绩略逊于市场预期,但对800G、1.6T市场前景及硅光技术渗透率提升持积极态度:近期,公司公布了三季度财务报告。报告显示,三季度营业收入达到65.1亿元,同比增长115%;净利润为13.9亿元,同比增长104%。然而,营收和净利润均略低于我们之前的预测,主要受汇率损失和上游光芯片供应紧张导致的交付能力受限影响。
对2025年800G和1.6T市场的需求持乐观态度。我们预计,2025年全球800G需求量将超过1600万只,1.6T需求量约为400万只。我们预测,GB200rack系列产品将在2025年成为市场主流,预计明年1月下旬将开始大批量生产。NV公司的B200/300备货量预计将达到约500万颗,这将加速1.6T光模块的部署。目前,公司1.6T产品已完成全部认证,预计自12月份起将逐步增加产量。
100GEML产品持续短缺,硅光技术推动2025年毛利率提升:受400G和800G市场需求的强劲推动,公司预计4Q24EML产品将持续短缺,预计1H25将有所缓解。自4Q24起,公司硅光技术渗透率持续上升,且公司加大了对EML芯片的采购力度,我们预计后续的交付能力将得到提升。公司在硅光技术储备和产品开发方面具有领先优势,预计公司的主要客户在2025年都将有硅光技术的需求。随着硅光技术在旭创800G和1.6T产品中的渗透率提升,我们预期公司的毛利率将获得进一步的提升空间。
估值与投资建议:我们预测,公司2024/2025年归属于母公司的净利润将分别达到55.5/100.9亿元,同比增长147%/94%,EPS分别为5.0/9.2元。基于2024/2025年38/21倍的市盈率,我们设定目标价为190元,给予“优于大市”的评级。
风险提示:1)产品技术升级迭代可能不及预期;2)市场竞争加剧;3)市场需求可能不及预期。