Q3业绩逆势攀升，煤电铝巨头龙头地位凸显
神火股份（000933）
动态
1）公司近日公布了2024年前三季度业绩报告，报告期内，公司营业收入达到283.14亿元，较上年同期下降1.10%；归属于母公司的净利润为35.38亿元，同比减少13.75%；扣除非经常性损益后的净利润为34.13亿元，同比减少15.68%。在第三季度，公司营业收入达到100.93亿元，同比增长6.02%，环比增长0.96%；归属于母公司的净利润为12.54亿元，同比减少8.00%，环比增长5.09%；扣除非经常性损益后的净利润为12.56亿元，同比减少3.78%，环比增长9.88%。
2）公司公布了2024年中期利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金股利3.00元（含税），总计分配现金股利6.75亿元，占公司2024年前三季度归属于母公司净利润的19.07%。
云南丰水期电力供应充足，预计Q3电解铝产量同比上升
在电解铝领域，公司的电解铝产能主要分布在新疆和云南，得益于云南地区电力供应充足，我们预计公司在第三季度的电解铝产量将实现同比上升。在煤炭领域，由于受省内煤企安全事故及政府严格管理政策等因素影响，公司在第一季度的煤炭产销量未达预期，但从4月份开始，生产经营已恢复正常。
Q3煤铝价格环比下跌，毛利率环比下降0.92个百分点
在第三季度，电解铝的平均价格为每吨上涨3.9%，但环比下跌4.6%；氧化铝的平均价格为每吨同比上涨36.5%，环比上涨7.8%。受煤炭价格下跌影响，公司主要产品无烟煤的平均价格同比下降13.7%，环比下降3.1%。在2024年前三季度，公司的毛利率为24.54%，同比下降2.71个百分点；在第三季度，毛利率为24.59%，同比下降3.00个百分点，环比下降0.92个百分点。
铝加工板块电池箔项目进展顺利
神火新材一期项目引进了国际一流水平的进口设备，包括铝箔轧机、分卷机、轧辊磨床等，整体技术水平达到国际先进水平，其主导产品为高精度电子电极铝箔，广泛应用于绿色电池领域。到2024年8月底，神火新材二期年产6万吨新能源动力电池材料项目已全部投产。
盈利预测、估值与评级
鉴于公司主要产品煤炭价格同比下降，我们预计公司2024-2026年的归属于母公司净利润分别为46.88/58.81/66.25亿元，同比分别下降20.61%、增长25.44%、增长12.65%；EPS分别为2.08/2.61/2.95元，当前股价对应的PE分别为8.9/7.1/6.3倍，维持“买入”评级。
风险提示：安全风险；环保风险；产品价格大幅波动风险；电价调整及限电风险。
