猪鸡市场双响炮，业绩飙升迎高光！

温氏股份（股票代码：300498）

业绩快览

在2024年10月22日，温氏股份发布了2024年三季报。报告显示，公司在前三季度实现了营业收入753.84亿元，同比增长16.53%；归属于母公司的净利润为64.08亿元，实现了扭亏。在第三季度，公司营业收入为286.44亿元，同比增长21.89%；归属于母公司的净利润达到50.81亿元，同比增长约3097%。公司计划向所有股东每10股派发1.5元现金红利，总计派发9.95亿元。

运营解析

得益于生猪和黄鸡市场的好行情，公司第三季度实现了良好的盈利，降本增效成效显著。公司在第三季度销售了2156万头肉猪，同比增长18%，其中第三季度销售肉猪719万头，同比增长10%，销售仔猪约42万头。据我们估算，公司第三季度生猪养殖完全成本约为14.2元/公斤，生猪销售价格约为19.48元/公斤，在猪价较好的情况下，单头盈利约为640元左右，生猪养殖业务实现盈利约46亿元。前三季度销售肉鸡8.71亿羽，同比增长1%；第三季度销售肉鸡3.2亿羽，同比增长5%。公司第三季度肉鸡销售均价为13.14元/公斤，估算肉鸡单羽盈利约为2.2元，肉鸡业务实现盈利约7亿元。公司养殖效率持续提升，养殖成本逐季下降，随着生产指标和生产管理的不断优化，成本有望进一步降低。

产能持续增长，负债率有所降低：截至9月末，公司的生产性生物资产为48.49亿元，较第二季度末环比增长1.2%，预计公司产能将继续稳定增长，为未来出栏量的增长奠定坚实基础。随着盈利能力的增强，公司主动降低资产负债率，截至第三季度末，资产负债率为54.86%，较第二季度末下降4.09个百分点，显示出公司经营的稳健性和向好趋势。

盈利预测、估值与评级

我们预计，随着消费旺季的到来，第四季度生猪价格仍将实现较好的盈利，而产能恢复速度较慢可能使行业景气度得到延长。在黄羽鸡养殖方面，由于行业养殖方差较大，补栏积极性不高，但随着消费旺季的来临，黄鸡价格有望跟随猪价实现良好表现。今年预计饲料成本仍有下降空间，养殖业务有望实现较好盈利。作为行业龙头，公司养殖指标持续优化，业绩实现能力突出，有望充分受益于周期性上行。我们预计公司2024至2026年的归属于母公司净利润分别为103/121/112亿元，同比增长分别为扭亏、18%、-8%；对应每股收益（EPS）分别为1.55/1.83/1.68元。按照目前的股价，公司2024/2025年的市盈率（PE）分别为12/10倍，我们维持“买入”评级。

风险提示

猪价波动风险；动物疫病风险；原材料价格波动风险

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