“主营强劲增长，公司利润率大幅攀升，业绩表现亮眼！”
长虹华意(000404)
事件：公司在2024年前三季度取得了营业收入96.87亿元，较去年同期下降9.69%，但归母净利润达到3.76亿元，同比增长36.68%；特别是第三季度，营业收入为29.57亿元，同比下降1.09%，而归母净利润为1.49亿元，同比增长35.22%。
主营压缩机业务表现强劲，原材料贸易规模进一步缩减
公司的营业收入同比减少，主要原因是原材料和配件销售下降，以及出售格兰博股权后不再将其纳入合并报表。根据产业在线的数据，预计2024年第三季度冰箱行业整体销量同比增长约6%，而上游压缩机行业增速可能超过整机行业。因此，我们预计第三季度核心主营的压缩机业务收入增速将达到双位数。同时，原材料贸易收入规模进一步缩减，整体收入降幅较第二季度有所收窄。
产品结构优化、汇率波动及减值收益共同提升公司利润水平
2024年前三季度，公司毛利率为12.8%，同比提高1.36个百分点；净利率为5.38%，同比提高1.61个百分点。第三季度毛利率为15.95%，同比提高0.72个百分点，净利率为6.81%，同比提高1.35个百分点。公司利润率同比显著提升，主要得益于：一是公司持续优化产品结构，强化增收降本、效率提升工作，一定程度缓解了竞争加剧导致的售价下降；二是外汇套期保值相关公允价值和远期合约交割的投资收益同比增加；三是信用减值损失转回。前九个月的投资收益同比增长189.23%，主要由于远期外汇合约交割、理财产品和定期存单收益同比增加，以及出售格兰博股权增加投资收益。公允价值变动收益同比增长90.48%，主要由于持有远期外汇合约及不可撤销订单公允价值同比增加。信用减值损失为0.19亿元，去年同期为-0.25亿元，主要由于信用减值损失转回。
公司销售、管理、研发、财务费用率保持稳定
2024年前三季度，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.46%、2.81%、3.21%、-0.47%，同比变化不大；第三季度分别为1.81%、3.04%、3.83%、0.03%，同比变化同样不大。
公司增加结构性存款投资
2024年前三季度，公司货币资金和交易性金融资产总额为50.99亿元，同比增长18.04%，其中交易性金融资产为6.02亿元，同比增长36724%，主要由于公司购入结构性存款产品。存货为13.85亿元，同比增长29.77%，应收票据和账款合计为27.69亿元，同比下降1.51%。
投资建议：公司作为冰箱压缩机行业的龙头企业，虽然下半年原材料及配件业务有所拖累，但核心业务压缩机增长良好。从中长期来看，商用、变频等业务有望提升盈利能力，同时新能源汽零等业务有望成为新的增长点。根据公司三季报，我们略下调了费用率，并相应调整了投资收益，预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.7/5.2/5.7亿元，对应PE分别为10.8x/9.8x/8.9x，维持“增持”评级。
风险提示：产品结构升级速度不及预期；原材料价格上涨的风险；海外市场扩张不及预期；宏观经济环境变化导致市场需求不及预期等。
