瑞鹄模具三季报分析：盈利稳步增长，业绩完美达标引关注
瑞鹄模具（股票代码：002997）
报告摘要
重要信息：瑞鹄模具近日公布了2024年前三季度业绩报告。报告显示，公司本季度营收达到17.3亿元人民币，同比增长33%；归属于母公司的净利润为2.5亿元人民币，同比增长63.7%。在第三季度，公司营收为6.1亿元人民币，同比增长38%，归母净利润为0.9亿元人民币，同比增长41.6%。
业务增长：装备业务和零部件业务共同推动收入稳步提升。第三季度公司营收6.1亿元人民币，同比增长38%，主要得益于以下两点：
1）基础业务——装备业务持续拓展，成功签约多个一带一路沿线国家的汽车品牌客户，同时在国内市场上，公司订单量也稳步增长。截至2024年6月30日，公司装备业务在手订单总额达到39.3亿元人民币，较上年末增长15%，为基本盘业务的持续增长提供了有力保障。
2）新兴业务——轻量化零部件业务已全面进入量产阶段。其中，铝合金一体化压铸车身结构件产品在2023年第四季度开始量产，铝合金动总零部件在2023年第二季度实现全面量产，高强度板及铝合金板材冲焊件则在2023年第四季度开始量产，上半年已实现收入2.6亿元人民币，全年预计达到2.9亿元人民币。
盈利能力：第三季度毛利率环比上升，装备业务盈利稳定，预计零部件业务将在第四季度规模上量后带来盈利弹性。
第三季度公司毛利率为24.54%，环比上升0.05个百分点，主要得益于装备业务的稳定盈利以及零部件业务在爬坡阶段的表现。预计随着第四季度零部件业务的规模上量，公司盈利能力将进一步提升。
市场前景：作为冲压模具领域的隐形冠军，瑞鹄模具的基本盘业务保持快速增长，轻量化零部件业务从无到有，为公司贡献了确定性的增长动力。
1）装备业务（模具+生产线）——在行业扩容的背景下，平台化造车和电动智能变革推动了车型投放速度的加快，国产化趋势也在加强，为公司装备业务的增长提供了有利条件。
2）轻量化零部件——短期内，公司将与奇瑞等大客户合作，实现从0到1的突破；中长期来看，基于奇瑞项目的量产经验和工艺积累，公司有望拓展更多新客户。在产品矩阵方面，公司已覆盖冲压件、铝压铸动力总成壳体、铝压铸车身（含一体压铸），未来有望进一步延伸至铝压铸底盘件，进一步提升单车价值。
盈利预测：考虑到公司装备业务的盈利表现超出预期，以及零部件业务规模拐点的显现，我们上调了公司2024-2026年的归母净利润预测，分别为3.6亿元、4.6亿元和5.7亿元人民币，同比增长率分别为78%、27%和26%。按照当前股价计算，对应PE分别为18.3倍、14.4倍和11.5倍，维持“增持”评级。
潜在风险：核心客户需求不及预期、新产能盈利爬坡不及预期等。
