Q3净利率双增长，核心业务突破亮点频现
贝斯特(300580)
事件描述
在最新的三季报中，贝斯特公司公布了2024年前三季度的业绩。报告显示，公司营业收入达到10.42亿元，同比增长了3.52%；归母净利润为2.25亿元，同比增长了7.08%；扣非归母净利润为2.09亿元，同比增加了22.38%。具体到第三季度，公司营业收入3.45亿元，同比减少了7.58%，环比减少了2.63%；归母净利润0.81亿元，同比增加了0.97%，环比增加了8.86%；扣非归母净利润0.74亿元，同比增加了4.85%，环比增加了9.45%。
事件点评
第三季度的销售净利率为23.51%，同比提高了1.68个百分点，环比提高了2.49个百分点，这主要得益于投资净收益的增加和资产减值的冲回。毛利率为35.15%，同比减少了1.34个百分点，环比增加了0.97个百分点。期间费用率为12.79%，相对稳定，同比增加了0.45个百分点，环比减少了0.13个百分点；其中，管理费用率最高，为8.46%，研发费用率次之，为4.08%，同比分别增加了0.53个百分点和0.68个百分点。净利率的增长主要归因于投资净收益的增加和资产减值的冲回，这两者合计占收入的比重为4.04%，同比增加了3.68个百分点，环比增加了3.49个百分点。
夯实第二梯次产业布局，安徽贝斯特正处于客户验厂认证的关键阶段，预计将在2025年逐步进入业绩兑现期。新能源汽车部件业务将是公司未来增长的关键领域，致力于填补进口替代的空白，安徽贝斯特的产能正在加速提升，同时也在不断研发新产品和拓展新客户，目前正在进行客户的验厂认证工作，预计将在2025年逐步进入业绩兑现期。
第三梯次产业稳步推进，宇华精机在工业母机、人形机器人、新能源汽车领域持续发力。根据三季报的数据，（1）工业母机：在第二季度，公司的高精度丝杠副和导轨副在国内知名机床厂商成功应用，在第三季度与知名机床商签订了批量滚动交付订单，其中代表滚珠丝杠副最高制造水平的C0级丝杠副实现了突破，获得了客户的首批订单。（2）人形机器人：行星滚柱丝杠工艺不断优化，批量化生产工艺布局不断完善，关键工艺所需国产化设备合作开发有序推进，为明年的批量供货做好了技术和设备储备。（3）新能源汽车：EMB制动系统滚珠丝杠副完成了首次客户交样。
泰国投资设厂，加快全球化布局。为了推进全球化布局，公司将泰国选为海外产能布局的关键一站，投资设立了“BYHNEWTECHNOLOGYCO.,LTD.”，项目已正式开工建设，充分利用泰国的优势，深化国际市场布局，减轻国际贸易摩擦对公司的影响，为后续的持续发展打下坚实基础。
投资建议
贝斯特公司三梯次业务战略清晰，执行力强，涡轮增压器零部件受益于混动车型渗透率的提升，与头部客户合作紧密；安徽工厂通过客户验厂后，新能源业务将从2025年逐步放量，机加工精密件的比重提升也将提升公司的盈利能力；丝杠产品全面布局机床、人形机器人、汽车等核心下游，具有长期成长潜力。同时，公司在泰国设厂，推进全球化布局，对第一、二梯次业务形成支撑，业绩有望保持增长势头。
我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为3.07亿元、3.71亿元、4.76亿元，同比分别增长16.7%、20.5%、28.4%，EPS分别为0.62元、0.74元、0.95元，按照10月23日收盘价，PE分别为27.5、22.8、17.8倍，首次覆盖给予“增持-A”的投资评级。
风险提示
下游客户销量不及预期：公司产品终端客户主要为汽车行业，汽车行业与宏观经济密切相关，且行业竞争趋于激烈，如果公司客户的销量不及预期，可能会造成公司的订单减少、存货积压等情况。
