2024年三季报亮点解析：营收飙升38.5%，海运宏观变量波动影响利润率
致欧科技(301376)
投资概览
事件：公司发布2024年三季报。在2024年第一季度至第三季度，公司总收入达到了57.3亿元，同比增长了38.5%；归属于母公司的净利润为2.78亿元，同比下降了3.1%；扣除非经常性损益后的净利润为2.58亿元，同比下降了17.4%。具体到2024年第三季度，公司的营业收入为20.1亿元，同比增长了34.5%；归属于母公司的净利润为1.1亿元，同比增长了5.4%；扣除非经常性损益后的净利润为1.0亿元，同比下降了1.5%。
在2024年第一季度至第三季度，公司的收入增长主要得益于新产品的顺利推广和营销力度的增强。
受海运费用上涨等宏观经济因素的影响，公司的利润率承受了一定压力：在2024年第三季度，公司的毛利率和销售净利率分别为35.44%和5.28%，同比分别下降了2.25个百分点和1.46个百分点。尽管公司的整体期间费用率保持稳定，但销售费用率有所上升，而财务费用率则有所下降。2024年第三季度，公司的销售、管理、研发和财务费用率分别为24.68%、3.77%、0.93%和-0.02%，同比分别上升了1.68个百分点、0.12个百分点、-0.12个百分点和-2.29个百分点。销售费用增长的主要原因是平台交易费用增加以及营销投入的增加。
公司在品牌、产品、渠道等方面的核心能力均有所提升：首先，在品牌方面，公司于2024年确定了SONGMICSHOME作为主品牌，并对原有的三大产品矩阵进行了整合，以提升品牌影响力；其次，在产品方面，推出了系列化产品，形成了家族式的外观设计，促进了关联购买；再者，在物流方面，优化了海外仓储配送，截至2024年上半年，海外仓储面积达到了35万余平方米，在欧洲设立了法意西前置仓，并在美国完成了五个仓库的布局，自发货比例从年初的8.5%提升至6月的15.7%；最后，在渠道方面，扩大了temu、shein等新兴平台的流量机会，探索了澳洲、墨西哥等潜力市场，并建立了欧洲线下团队以培育大型客户的机会。
盈利预测与投资建议：鉴于公司利润率受到海运费用上涨的影响，并且这种影响可能会对第四季度的利润率产生滞后性影响，我们下调了2024年的盈利预测；我们预期随着公司核心能力的提升，2025年至2026年业绩有望实现高增长。因此，我们将公司的归属于母公司净利润预测从4.5/5.8/7.1亿元调整至4.1/5.5/6.4亿元，同比增长率预计为持平/+33%/+16%，对应于10月23日收盘价19/14/12倍的市盈率，维持“买入”评级。
风险提示：海运费用及汇率波动，欧美线上渠道流量变化，海外家居家具需求波动，库存风险，关税及地缘政治风险等。
