“业绩飙升创新高，白马股持续闪耀增长势头！”
新和成（股票代码：002001）
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近期，公司公布了2024年前三季度业绩报告，报告期内公司实现营收158亿元，同比增长43%，归属于母公司净利润达到39.9亿元，同比增长90%。这一季度业绩不仅创下了公司历史新高，而且在营养品市场实现了量价齐升的良好局面。
第三季度业绩显著增长
在2024年第三季度，公司营业收入达到59.4亿元，同比增长65%，归属于母公司净利润为17.9亿元，同比增长189%，环比增长34%。尽管第三季度财务费用及信用减值损失科目环比增加近1亿元，但业绩的大幅增长主要得益于维生素市场的景气度和30万吨蛋氨酸产能的释放。维生素产品VA/VE的市场均价分别为193/124元/公斤，同比分别上涨131%/78%，环比上涨123%/77%，且价格趋势仍在上升。蛋氨酸均价为20.7元/公斤，同比上涨16%，环比下降4%。
维生素市场前景广阔，蛋氨酸价格有望回升
今年维生素需求明显改善，前三季度VA/VE出口量同比分别增长31%/33%，国内生猪养殖利润也较为可观。由于BASF的VA/VE装置爆炸停产以及后续的复产时间推迟，预计VA和部分香料复产将推迟至2025年4月，VE则推迟至2025年7月，这期间VA、VE价格有望进一步上涨。VE的中长期市场格局良好，价格预计将长期维持较高水平。蛋氨酸全球CR4达到75%，定价逻辑逐渐转向寡头定价，尽管第三季度蛋氨酸价格略有下滑，但随着第四季度旺季的来临，价格有望稳定回升。
蛋氨酸与己二腈业务推动公司成长
公司蛋氨酸业务凭借低成本和规模优势，现有30万吨固体蛋氨酸，另有18万吨液体蛋氨酸合资项目在建，山东15万吨蛋氨酸生产线也将扩建至22万吨。此外，己二腈项目中试进展顺利，公司计划分期建设50万吨己二腈产能，这将顺应尼龙66产业链国产化趋势，为公司带来新的成长空间。
业绩持续增长，给予“买入”评级
基于维生素业务的持续景气度和蛋氨酸、新材料业务的快速增长，我们预测公司2024-2026年的营业收入分别为209/260/277亿元，同比增长38%/24%/6%，归属于母公司净利润分别为61/75/87亿元，同比增长124%/24%/17%，EPS分别为1.96/2.42/2.83元/股，三年复合增长率达48%。当前股价对应2024年PE为12.5倍，考虑到公司业务的持续景气和创新成长，我们维持对公司“买入”的评级。
风险提示：蛋氨酸及维生素价格大幅下跌风险，竞争格局恶化风险，在建产能不及预期风险，安全生产风险
