抓住成本红利，业绩飙升不停！
劲仔食品（股票代码：003000）
在10月23日，该公司公布了第三季度的财务报告。在报告期内，即2024年第一季度至第三季度，劲仔食品的总营收达到了17.72亿元人民币，同比增长了18.65%。其归属于母公司的净利润为2.15亿元人民币，同比增长了61.21%；扣除非经常性损益后的净利润为1.89亿元人民币，同比增长了72.88%。具体到第三季度，公司的营收为6.42亿元人民币，同比增长了12.94%；归属于母公司的净利润为0.71亿元人民币，同比增长了42.58%；扣除非经常性损益后的净利润为0.67亿元人民币，同比增长了77.83%，业绩表现符合预期。
经营状况分析
尽管在第三季度面临较高的基数，公司的增速有所放缓，但线上业务仍处于调整期。具体来看，线下渠道的增速预计将继续保持高双位数增长；而线上业务由于正处于产品组合调整阶段，在第三季度受到新媒体电商和社区团购渠道的影响，出现了下滑。目前公司已推出性价比高、混合口味的鹌鹑蛋产品（蛋仔圆圆子品牌），预计在第四季度的旺季将有所成效。在产品方面，预计第三季度鱼制品将继续保持双位数增长，而鹌鹑蛋的渠道拓展和品类扩展预计将带动收入环比改善。
成本控制持续释放效益，非经常性损益净利率表现强劲。在第三季度，公司的毛利率为30.1%，同比上升了3.3个百分点，主要得益于鱼干和鹌鹑蛋的规模效应和供应链效益的持续优化；以及主要原材料如鹌鹑蛋、鳀鱼干、包装材料等价格的同比下降。尽管由于冠名热门综艺和电商平台投放，第三季度的销售费用率同比略有上升，但剔除政府补助的影响后，第三季度的归属于母公司的净利率和扣除非经常性损益后的净利率分别为11.11%和10.40%，同比上升了2.3个百分点和3.8个百分点，其中扣除非经常性损益后的净利率表现更为突出。
我们继续看好劲仔食品在“大包装+散称装”策略上的优势，以及其多元化的产品矩阵对全国市场扩张的助力。在产品方面，公司持续研发健康配料、减油减盐、零添加等新产品，为鱼制品和鹌鹑蛋的市场潜力提供空间。在渠道方面，公司线下业务将聚焦核心经销商，提升经营质量，推动终端销售点和单点销售额的双重增长。同时，我们期待线上业务能够回暖，并探索新的渠道空间。
盈利预测、估值与评级
我们预测劲仔食品在2024年至2026年的归属于母公司的净利润将分别达到3.0亿元、3.8亿元和4.6亿元，同比增长率分别为42%、28%和23%，对应的市盈率分别为21倍、16倍和13倍，维持“买入”评级。
风险提示
食品安全问题；新产品上市销售不及预期；市场竞争加剧等潜在风险。
