逆势增长，成本缩减，资产优化，业绩稳中向好！
中煤能源（601898）
动态：在2024年10月23日，中煤能源公布了其2024年前三季度的财务报告。报告显示，在报告期内，公司总营收为1404.12亿元，较上年同期下降了10.11%；归属于母公司的净利润为146.14亿元，同比下降12.43%；扣除非经常性损益后的净利润为144.25亿元，同比下降12.94%。经营活动产生的现金流量净额为257.57亿元，同比下降9.16%；基本每股收益为1.10元/股，同比下降12.70%。公司的资产负债率为47.08%，较上年同期下降了1.48个百分点。
进入2024年第三季度，公司单季度的营业收入为474.28亿元，同比增长1.23%，环比下降0.34%；归母净利润为48.26亿元，同比下降0.55%，环比上升0.17%；扣非后净利润为47.69亿元，同比下降1.01%，环比上升0.11%。
分析：
尽管煤炭销量保持增长，成本控制得当，但商品煤价格的下降对公司的盈利造成了一定的影响。2024年前三季度，公司煤炭销量为10038万吨，同比增长0.7%，其中动力煤销量增长0.8%，炼焦煤销量下降0.7%，买断贸易煤销量下降7.6%。动力煤和炼焦煤的价格分别同比下降5.5%和4.3%。尽管如此，公司的成本控制能力较强，使得单位煤销售成本同比下降2.8%。煤炭业务营业收入同比下降11.0%，毛利下降7.0%。良好的成本控制使得公司在市场下行环境下业绩保持稳定。
公司煤化工业务在销售成本控制方面表现良好，成本下降显著。2024年前三季度，聚烯烃销量同比增长2.7%，尿素销量同比下降11.4%，甲醇销量同比下降17.7%，硝铵销量同比增长1.7%。聚烯烃、尿素、甲醇和硝铵的单位销售成本分别同比下降0.9%、4.0%、3.7%和20.4%。
持续偿还债务，资产负债表进一步优化。在煤炭业务盈利良好的情况下，公司继续偿还债务，优化资产负债表。根据公司2024年三季报，一年内到期的非流动负债为137.9亿元，同比下降36.6%，主要是偿还了长期银行借款以及如期兑付了50亿元中期票据。此外，公司2024年第三季度的资产负债率为47.08%，环比第二季度下降0.90个百分点。
盈利预测与评级：我们观察到煤炭市场动力煤价格的调整是季节性因素造成的。我们预计四季度煤炭需求对长协价格仍有较强支撑，市场价格不具备单边下跌的条件。中煤能源的高比例长协合同及内生增长动力有望带来业绩的稳定增长，伴随煤炭产量的有序释放，公司业绩有望稳中有升，并随着板块估值的提升，公司估值有望修复。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为192.31/195.72/202.50亿元，每股收益分别为1.45/1.48/1.53元，维持“买入”评级。
风险因素：宏观经济形势的不确定性；地缘政治对全球经济的影响；煤炭、电力行业政策的不确定性；煤矿安全生产事故等。
