业绩稳健，双引擎驱动，双赛道成长潜力爆发！
铂科新材（300811）
三季报业绩：截至今年前三个季度，公司营收达到12.27亿元，同比增长43.6%；归属于母公司净利润为2.86亿元，同比增长51.7%；扣除非经常性损益后的净利润2.81亿元，同比增长55.4%。具体到第三季度，公司营收为4.31亿元，同比增长58.1%，环比下降6.6%；归属于母公司净利润1.01亿元，同比增长84.7%，环比下降10.9%。
公司盈利能力同比大幅提升，经营状况保持良好
在营收方面，公司今年前三个季度实现营收12.27亿元，同比增长43.6%，第三季度单季度实现营收4.31亿元，同比增长58.1%，环比下降6.6%。前三季度及第三季度单季度营收均实现同比增长，这主要得益于粉芯销售回暖和芯片电感的高增长趋势。第三季度营收环比小幅下滑可能是由于粉芯出货节奏的调整，属于正常经营现象。
在盈利方面，公司第三季度毛利率为40.9%，同比上升3.27个百分点，环比下降1.41个百分点；期间费用率环比上升0.82个百分点至12.3%，主要原因是财务费用率和研发费用率的上升；最终净利率为23.3%，同比上升3.15个百分点，环比下降1.27个百分点。第三季度单季度盈利能力大幅提升，主要得益于粉芯回暖和芯片电感带动综合毛利率提升。环比小幅下滑可能是因为粉芯出货结构有所调整。
双赛道成长动力强劲，持续受益于高算力需求
软磁粉芯：随着河源基地的投产，公司成功突破产能瓶颈，未来成长动力充足。公司有望持续受益于光伏、储能、新能源车、UPS等领域的增量市场。
芯片电感：公司在客户方面已获得MPS、英飞凌等全球知名半导体厂商的高度认可，进入英伟达供应链体系，批量供货H100。在研发方面，公司持续加大研发投入，开发增量市场。用于AI服务器电源电路的TLVR电感已实现小批量生产，并在AIPC、手机等领域取得重大进展。在产能布局方面，公司计划投资4.54亿元（其中定增募资3亿元，其余部分自筹），用于新建芯片电感生产基地扩容产能，计划建设周期为30个月，以夯实第二增长曲线。
投资建议：作为国内合金软磁粉芯龙头，公司已站稳光储新能源高景气赛道，芯片电感业务也为公司打开了第二增长极。考虑到软磁粉芯和芯片电感业务的发展态势，我们略微上调了盈利预测，预计公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为3.95/4.98/6.26亿元（前值分别为3.86/4.82/5.98亿元），对应10月24日收盘价PE分别为35/28/22倍，维持“增持”评级。
风险提示：需求波动风险；项目建设不及预期风险；原材料波动风险；核心人员流失和技术失密风险；新业务拓展不及预期风险。
