“Q3业绩惊艳飙升，公司分红上调+绿电转型双喜临门，投资热点不容错过！”
电力投资(002128)
三季度业绩显著增长，关注分红提升及绿色电力转型机遇。维持“买入”评级
该企业在2024年三季报中披露，前三季度营收达到218.10亿元，同比增长10.54%；净利润为44.0亿元，同比增长22.73%；扣非净利润为42.84亿元，同比增长22.96%。具体到第三季度，营收为76.83亿元，环比增长13.28%；净利润为14.55亿元，环比增长45.55%；扣非净利润为14.05亿元，环比增长45.61%。鉴于公司各业务线均实现同比增长，铝价保持在较高水平，煤炭全年销量有望达到4800万吨目标，我们对2024至2026年的盈利预测进行了上调，预计归母净利润分别为61.1/63.4/68.5亿元，同比增长33.9%/3.8%/8.0%；EPS分别为2.72/2.83/3.05元，对应当前股价的PE分别为6.8/6.6/6.1倍。公司在煤炭和铝业稳健发展的基础上，积极推动新能源业务，装机规模预期将稳步增长，对其转型增长的潜力持乐观态度，因此维持“买入”评级。
三季度煤炭销量有望显著提升，全年4800万吨目标助力业绩增长
在煤炭业务方面，公司作为蒙东和东北地区的主要褐煤生产商，2023年8月其南露天煤矿核增200万吨/年产能，预计2024年将全部达产，实现4800万吨的煤炭销量。2024年上半年，煤炭销量为2267/2222万吨，同比下降2.94%/-4.01%，但与全年目标仍有差距。第三季度公司综合毛利率为33.74%，环比上升2.8个百分点，主要得益于煤炭业务。价格方面，公司90%的煤炭业务采用长协结算，价格受市场波动影响较小，预计第三季度煤炭价格将保持稳定。在电解铝业务方面，由于铝锭市场价格从第二季度的20510元/吨降至19456元/吨，降幅4.7%，以及原材料成本上升，预计第三季度盈利将有所收窄。电力业务方面，公司目前拥有2×600MW火电机组，新能源业务进展顺利，截至2024年6月底，新能源装机规模达到477.98万千瓦，较去年年底增加22.78万千瓦。公司计划2024年新能源装机投产规模约70万千瓦，2025年约200万千瓦，且新项目要求内部收益率达到8%以上，有望持续增加业绩。
主业增长与绿色电力转型，首次中期分红预示高分红前景
（1）主业增长潜力：煤炭业务方面，集团旗下白音华二、三号矿合计产能3500万吨，相关土地使用证手续已办理完毕，未来公司煤炭产能有望进一步增加；电解铝业务方面，霍煤鸿骏扎铝二期35万吨电解铝项目正在推进，电解铝业务有望带来业绩弹性；电力业务方面，到“十四五”末，公司新能源装机规模有望超过1000万千瓦，绿色电力业务将成为新的盈利增长点。（2）分红水平提升：2023年公司分红比例为33.43%，对应2024年股息率为4.6%。此外，公司2024年中报公告首次实施中期分红，计划以22.4亿股为基数，每10股派发0.5元人民币现金（含税），总计派发现金1.12亿元，分红率为3.81%。在央企市值管理的要求下，公司分红比例有望持续提升，投资价值显著。
风险提示：煤铝价格下跌超预期；新能源机组利用率不及预期。
