2024三季报解读：旺季销售持续发力，费用管控优异，业绩表现完美契合预期
翔楼新材（股票代码：301160）
投资亮点
重要信息：在2024年的前三季度，翔楼新材实现了营业收入10.75亿元，同比增长了13.46%；归属于母公司的净利润为1.39亿元，同比增长了1.04%，整体业绩符合市场预期。在第三季度，公司的营业收入为3.67亿元，同比下降了1.45%，但环比增长了2.7%；归属于母公司的净利润为0.45亿元，同比下降了20.7%，但环比增长了4.7%。
公司第三季度的销售旺季持续，产能释放前景乐观：1）在量方面，随着新能源汽车行业的蓬勃发展，第三季度的销售旺季得以延续。我们预计公司第三季度的产品销量接近其最大产能，同比保持稳定，环比第二季度增速达到中个位数，表现卓越。自10月份以来，公司的订单依然保持饱满，预计全年销量可达18万吨，安徽工厂的投产将进一步释放产能。2）在价及盈利方面，我们预计第三季度公司产品的平均吨价为7900元/吨，同比基本持平。由于公司的盈利模式为成本加加工费，毛利率主要体现了产品的盈利能力。第三季度公司毛利率为25.2%，同比增长了0.3个百分点，环比第二季度持平，显示出公司产品盈利的稳定性。随着安徽工厂的产能释放，轴承等新产品有望推动公司毛利率的稳步提升。
第三季度费用控制得当，对后续盈利能力修复持乐观态度：
1）第三季度销售费用率为2.4%，同比增长了0.5个百分点，环比下降0.3个百分点，主要原因是股权激励费用支出较去年同期有显著增加，预计2024年股权支付费用为3249万元，同比去年高952万元，若按平滑预测，2024年第四季度将有约800万元的费用待支出。
2）第三季度管理/研发费用率分别为4.2%和4.0%，同比增长了0.8%和1.1个百分点，主要原因是为新工厂提前招聘人员所致。但从环比角度看，管理/研发费用率分别下降了0.2%和0.5个百分点，表明公司高薪研发人员已基本到位，费用得到有效控制。
3）前三季度，公司得益于先进制造业企业增值税加计递减政策，其他收益增加了564万元，预计这一政策将持续至2027年。
4）前三季度公司归属于母公司的净利率为12.9%，同比下降了1.6个百分点，主要受到第二季度费用率较高的影响。第三季度归属于母公司的净利率为12.3%，环比上升了0.2个百分点，盈利能力趋于稳定。预计随着订单饱满和产品结构调整，盈利能力有望得到修复。
盈利预测与投资评级：尽管前三季度公司在为新工厂布局时费用投入较高，但随着第三季度费用率的有效控制，我们依然看好公司在钢材进口替代细分市场的龙头地位，维持对公司2024-2026年每股收益（EPS）的预测为2.6元、3.4元和4.4元，对应市盈率（PE）分别为23倍、18倍和14倍，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；经济波动可能导致下游行业需求不足的风险；募投项目产能释放不及预期风险。
