业绩爆表，毛利率飙升，全年高增长趋势再升级！
诺泰生物(688076)
报告摘要
动态：公司近期发布2024年三季报，报告期内，公司营业收入达到12.52亿元，同比增长76.51%，净利润为3.50亿元，同比增长281.90%；扣除非经常性损益后的净利润为3.55亿元，同比增长301.43%。
业绩显著超出预期，多肽业务领域的优势逐步显现，预计增长趋势将持续。具体来看，2024年第三季度，公司营业收入约为4.21亿元，同比增长36.31%；净利润约为1.23亿元，同比增长146.86%；扣除非经常性损益后的净利润约为1.25亿元，同比增长176.27%，均超过预告预期。净利润和扣除非经常性损益后的净利润的强劲表现，主要归因于：①自主选择产品业务中的多肽重点产品进入收获期，销量持续增长；②全球多肽产业链需求持续增长，公司多肽原料药销售同比大幅增长。在盈利能力方面，2024年第一季度至第三季度，公司整体毛利率为69.32%，同比增长8.63个百分点；净利率为28.01%，同比增长15.28个百分点。销售费用为4644万元，同比增长1.39%，费用率为3.71%，同比下降2.75个百分点。管理费用为2.06亿元，同比增长34.09%，费用率为16.44%，同比下降5.21个百分点。财务费用为1585万元，费用率为1.27%，同比增长0.18个百分点。研发费用为1.73亿元，同比增长102.28%，费用率为13.80%，同比增长1.76个百分点。
以多肽和特色原料药为主的自主选择产品保持高速增长，小分子CDMO业务稳步恢复。1、自主产品：通过达成多个战略合作，产能释放有望持续推动增长。1）在需求方面，公司已与欧洲多家头部仿制药企达成口服司美格鲁肽、替尔泊肽原料药合作；在北美市场达成利拉鲁肽制剂及原料药合作、首个动物创新药多肽CDMO项目；在南美市场签订司美格鲁肽制剂战略合作协议、利拉鲁肽制剂首仿上市原料药合作；在印度市场与头部仿制药企达成利拉鲁肽制剂全球上市原料药合作、多个寡核苷酸CDMO服务合作；在国内市场达成GLP-1创新药原料药及制剂战略合作。2）在供给方面，新建的601多肽车间提前完成封顶，预计2024年底完成安装调试，实现多肽产能5吨/年；602多肽车间预计2025年上半年完成建设、安装及调试，届时将再释放多肽产能5吨/年；前瞻性布局的705车间已完成封顶。我们预计，随着合作协议的推进和新产能的持续释放，公司自主产品业务有望持续保持高速增长态势。2、CDMO业务：通过签订大订单，预计2024年业务将逐步恢复。公司凭借两大技术平台优势，与吉利德、英赛特、硕腾、Mirati等知名药企建立了长期合作关系。与欧洲某大型药企签订的1.02亿美元CDMO长期供货合同已于二季度开始交付，预计下半年起将显著加快交付进度。
盈利预测及估值：考虑到公司自主选择产品需求旺盛，我们预测公司2024-2026年的营业收入分别为16.67亿元、23.53亿元、35.65亿元，增速分别为61.29%、41.15%、51.52%；考虑到2024年公司可转债、股权激励等费用摊销较大，费用率有望逐步回升，我们预测2024-2026年归母净利润分别为4.13亿元、5.65亿元、8.01亿元，增速分别为153.62%、36.68%、41.84%。公司自主选择产品管线丰富，CDMO技术平台优势显著，有望通过自主产品+CDMO双轮驱动实现长期成长，维持“买入”评级。
风险提示：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；产能提升不及预期风险；核心技术人员流失风险；毛利率下降风险；汇率波动风险；原材料供应及其价格上涨风险，环保和安全生产风险。
