外销旺势助力，公司关联交易额再攀高峰！
苏泊尔(002032)
最新动态：在刚刚结束的2024年前三季度，苏泊尔展现了稳健的业绩增长态势。具体来看，其营业收入达到了165.12亿元，同比增长了7.45%，而归母净利润更是达到了14.33亿元，同比增长5.19%。特别值得注意的是，在第三季度，公司的营业收入为55.48亿元，同比增长3.03%，归母净利润为4.92亿元，同比增长2.22%。
国际市场再创新高，关联交易额上调
在地域分布上，尽管第三季度外销收入面临高基数压力，但依然实现了增长。内销收入增速虽然有所放缓，但整体表现仍可圈可点。得益于代工业务的出色表现，公司对与SEB的关联交易全年金额进行了上调，从年初预期的61.1亿元增加至68.5亿元，较去年同期实际交易额增长了15%。这一调整预计将为公司全年外销收入的稳定增长提供有力支撑。
毛利率和净利率受外销收入影响略有下降
在财务数据方面，前三季度公司的毛利率为24.47%，同比略有下降0.93个百分点，净利率为8.67%，同比下降0.19个百分点。第三季度毛利率为24.62%，同比降低0.76个百分点，净利率为8.87%，同比下降0.09个百分点。毛利率的下降主要是由于外销收入占比的增加，毛利率较低的外销业务对整体毛利率产生了一定影响。
费用率表现稳定，销售费用率下降显著
在费用控制方面，前三季度公司的销售、管理、研发、财务费用率分别为10.1%、1.78%、1.98%、-0.29%，同比分别下降0.73、-0.11、+0.14、+0.08个百分点。第三季度费用率表现同样稳定，销售费用率同比下降0.98个百分点，显示出公司在外销收入占比提升下的成本控制能力。
投资策略：内外销同步增长，维持“买入”评级
针对苏泊尔的投资前景，考虑到公司内外销业务的稳定增长以及与SEB的关联交易调整，我们适度调整了公司2024-2026年的归母净利润预测，预计分别为22.6/24.1/25.9亿元，较之前的23.7/25.8/28.1亿元有所下调，但对应动态PE分别为19.0x/17.8x/16.6x，仍维持“买入”评级。
风险因素：需关注原材料价格波动风险、海外市场拓展不确定性以及宏观经济波动可能带来的市场需求风险。
