“品牌双翼齐飞，内外销增速提升背后：费用投入加大利润承压解析”
北鼎股份（300824）
动态：北鼎股份在2024年前三季度取得了营业收入5.06亿元，同比增长7.19%，但归母净利润为0.39亿元，同比下降25.74%。具体到第三季度，营业收入达到1.84亿元，同比增长22.04%，归母净利润为0.07亿元，同比下降52.7%。
品牌发展，内外销齐头并进
从品牌角度来看，北鼎股份在2024年前三季度自有品牌和代工收入同比分别增长3%和20%，内外销收入同比分别下降2%和增长67%。第三季度，自有品牌和代工收入同比分别增长30%和8%，内外销收入同比分别增长19%和172%。特别是自主品牌海外业务拓展进展顺利，显示出内外销增速的积极趋势。
投入增加，利润面临压力
2024年前三季度，北鼎股份的毛利率为47.36%，同比下降1.84个百分点，净利率为7.68%，同比下降3.41个百分点。第三季度毛利率为44.56%，同比下降1.25个百分点，净利率为3.78%，同比下降5.98个百分点。公司在销售、管理、研发、财务费用上的投入同比分别增长2.99%、-1.49%、-0.23%、1.12个百分点，显示出在营销推广、产品研发、人才吸引等方面的加大投入，虽然推动了收入增长，但也对整体盈利造成了压力。
现金流波动，账期影响显著
2024年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为0.25亿元，同比下降68.32%，销售商品及提供劳务的现金流入为5.07亿元，同比增长4.15%。第三季度经营活动现金流量净额为0.18亿元，同比下降28.92%，销售商品及提供劳务现金流入为1.81亿元，同比增长27.64%。受OEM/ODM业务和自主品牌分销模式业务收入占比提升的影响，经营性收款在季度间分布不均，导致现金流与净利润之间存在周期性差异。
投资观点：收入稳步增长，利润承压
基于公司的三季报，我们对北鼎股份的收入和销售费用率进行了适当上调，同时下调了毛利率预测。预计2024-2026年归母净利润分别为0.6/0.7/0.9亿元（此前预测为0.8/0.9/1.0亿元），对应动态估值分别为46.3x/38.7x/32.2x，维持“增持”评级。
风险警示：自有品牌销售不及预期；外销订单不及预期；原材料及运费上涨可能影响利润。
