"2024Q3业绩爆发：扣非净利润激增74%，工业领域优化势头强劲！"
哈药集团股份有限公司（股票代码：600664）
事件：公司最新发布的2024年三季报显示，2024年第一季度至第三季度，公司营业收入达到122.56亿元，同比增长7%；归属于母公司的净利润为5.08亿元，同比增长75%；扣除非经常性损益的归母净利润为4.7亿元，同比增长91%。具体到第三季度，公司营业收入为41.14亿元，同比增长9%；归属于母公司的净利润为1.65亿元，同比增长53%；扣除非经常性损益的归母净利润为1.58亿元，同比增长74%。
点评：
第三季度商业业务收入保持稳健增长，但毛利率下降影响利润：公司商业业务主要由子公司人民同泰（股票代码：600829.SH，公司持股74.82%）运营。在第三季度，人民同泰实现营收26.93亿元，同比增长6%，但归属于母公司的净利润为0.71亿元，同比下降19%。营收增长相对稳健，但净利润下降主要由于毛利率下降较大，第三季度人民同泰综合毛利率同比下降1.03个百分点，至8.49%，进而导致归母净利率下降0.78个百分点，至2.64%。
工业板块前三季度净利率显著提升，期待持续优化：公司的核心业务包括商业和工业，其中商业业务由人民同泰负责。为了分析工业板块的财务状况，我们通过减去人民同泰的收入和净利润来计算。第三季度，工业板块收入约为14.22亿元，同比增长15%；归母净利润约为1.12亿元，同比增长163%，净利率约为7.87%。2024年前三季度，工业板块净利率分别提升至7.65%、7.7%和7.87%，同比分别提升2.28个百分点、7.75个百分点和4.44个百分点。我们看好工业板块净利率的持续提升，预计将受益于GNC业务的净利率提升、公司制剂一体化战略的推进和产能利用率的提高，以及二三线品种的放量。
盈利预测与投资评级：预计公司2024-2026年的营业收入分别为163.59亿元、178.23亿元和194.56亿元，同比增速分别约为6%、9%和9%；归属于母公司的净利润分别为6.1亿元、7.63亿元和9.6亿元，同比分别增长约54%、25%和26%。对应PE分别为16倍、13倍和10倍，维持“买入”投资评级。
风险因素：市场竞争加剧，营销体系优化和销售不及预期，提质增效进展不及预期，医药批发业务增长不及预期，应收账款回收不及时，估算数据可能与实际情况存在较大差异。
