Q3净利润大增，高分红亮点频现，投资价值再升级！
塔牌集团(002233)
在最新发布的2024年三季报中，塔牌集团展现出了强劲的盈利势头，实现了归属于母公司的净利润1.55亿元，同比大幅增长20.34%
报告期内，塔牌集团前三季度总收入及归属于母公司的净利润分别达到了29.30亿元和3.81亿元，尽管同比出现了28.81%和37.98%的下滑，但扣除非经常性损益后，归属于母公司的净利润达到了2.45亿元，同比减少了52.43%。其中，第三季度单季度的收入和净利润分别为9.54亿元和1.55亿元，同比下滑了23.39%，但净利润实现了20.34%的增长。扣除非经常性损益后，第三季度净利润为0.61亿元，同比减少了51.15%，非经常性损益主要源于交易性金融资产的公允价值变动。得益于市场环境的改善，公司持有的证券投资公允价值变动收益增加，有效缓解了业绩下滑的压力。
第三季度净利润实现翻倍增长，对第四季度及未来一年的业绩改善持乐观态度
塔牌集团前三季度业绩的下滑主要是由于产品销量和价格的共同下降。报告期内，水泥熟料的销量同比下降了16%，水泥价格和成本分别同比下降了18%和12%，成本的降幅未能跟上价格的降幅。在第三季度，公司收入环比下降了3%，但归母净利润实现了翻倍增长。我们估计，第三季度水泥熟料的销量同比下降了17%，环比增长了3%。在价格方面，华南和华东地区的水泥均价同比分别上涨了0.4%和下降了0.2%，环比分别上涨了2.0%和下降了0.9%。长三角地区的熟料价格在9月底上调了100元/吨，随后华东、华中、西南地区也相继跟进，整体涨幅在10-100元/吨之间。截至2024年10月18日，华南和华东地区的水泥吨均价再次上涨至368元和424元，预计后续仍有上涨空间，因此对第四季度及明年的业绩改善充满信心。
第三季度净利率提升，资本结构优化
塔牌集团前三季度的整体毛利率为23.11%，同比下降了3.48个百分点。其中，第三季度单季度的整体毛利率为21.11%，同比和环比分别下降了2.44和2.51个百分点。前三季度的期间费用率为10.64%，同比上升了2.85个百分点。其中，销售、管理、研发和财务费用率的同比变动分别为0.56、2.03、0.32和-0.06个百分点。研发费用上升主要是本期研发项目的物料消耗增加。尽管如此，公司最终实现了13.45%的净利率，同比下降了1.63个百分点。第三季度单季度的净利率为16.69%，同比和环比分别上升了6.15和8.31个百分点。截至2024年第三季度末，公司的资产负债率为9.89%，同比下降了0.33个百分点，显示出资本结构的优化。前三季度的经营性现金流净额为2.04亿元，同比下降了6.08亿元。收现比同比下降了1.07个百分点，达到110.6%，付现比同比上升了2.3个百分点，达到104.8%。
股息率凸显投资价值，维持“买入”评级
塔牌集团2023年的分红率高达79%，当前的股息率为6.5%，显示出显著的红利属性。考虑到第三季度归母净利润的环比增长以及第四季度和明年业绩的涨价预期，我们上调了2024-2026年归母净利润的预测至6.5亿元、7.8亿元和9.0亿元（之前预测为6.3亿元、7.5亿元和8.7亿元），并给予公司2024年0.9倍的市净率，目标价为9.2元，维持“买入”评级。
风险提示：水泥需求不及预期、旺季涨价不及预期、煤炭成本上涨等。
