生物育种产业爆发在即！24年前三季度逆势扭亏，扩面提速前景可期！
大北农(002385)
最新消息：大北农公布2024年前三季度财报，公司实现营业收入201.42亿元，同比降低15.83%；然而，归母净利润达到1.33亿元，同比增长114.69%，扣非后归母净利润为0.77亿元，同比增长108.65%，成功扭亏为盈。在盈利方面，前三季度毛利率为14.09%，同比增长4.68个百分点，归母净利率为0.66%，同比增长4.46个百分点；在费用方面，管理、销售、财务和研发费用率分别为5.36%、4.20%、1.97%和2.28%，同比分别增长0.42、0.41、0.47和0.15个百分点。
受益于猪价景气叠加生猪产能释放，公司24Q3盈利大幅增长
从单季度来看，24Q3公司营收达到70.47亿元，同比降低14.73%，环比增长10.33%；归母净利润2.89亿元，同比增加315.37%，环比增长440.31%，主要得益于生猪价格上涨，以及公司养殖成本降低和运营效率提升；24Q3毛利率和归母净利率分别为15.92%和4.11%，同比分别提高5.07和5.73个百分点。在细分业务板块中：
生猪：产能释放叠加猪价高景气，生猪销售表现强劲。24Q3大北农的控股及参股公司生猪销售收入合计31.8亿元，同比增长34.7%，环比增长29.0%；生猪销量合计142.8万头，同比增长3.5%，环比增长2.3%；育肥猪均价为19.1元/kg，同比增长23.0%，环比增长19.6%。控股公司生猪销量78.3万头，对应销售收入16.5亿元。随着公司运营水平持续提升、产能继续释放，我们预期生猪板块有望持续盈利。
饲料：生猪产能去化致销量承压，降本增效保持毛利率稳健。上半年受生猪产能去化等因素影响，饲料销量降至253.4万吨；公司对原材料采购、生产控制等方面持续优化，24H1饲料产品毛利率12.7%，同比增长0.56个百分点，预计后续毛利率有望保持稳健。
新一季种子预售关键期，关注Q3合同负债增长
种子销售具有较强的季节性，种企多在每年三季度开始进行新一季种子预售；24Q3单季公司的合同负债金额增加了7.30亿元，同比增长13.64%，可能反映了新一季种子预售情况。公司已在东华北、黄淮海、西南区域形成较成熟的研发育种团队，种子推广网络遍及国内主要生态区；公司预计2024年种植季玉米种业的种植推广面积增幅有望达15~20%。公司旗下4个玉米性状产品已取得农业转基因生物安全证书（生产应用），其抗虫效果良好、耐草甘膦性状表现突出；根据上半年转基因种子性状许可费的预收款情况，公司整体性状收费标准在8~10元/亩。2024年9月，公司的转基因大豆DBN8002（DBN-08002-3）成功获批巴西种植许可。
考虑到当期饲料销售下滑、而生猪业务板块盈利明显提升等因素，我们预测公司24-26年营收分别为330.8/388.5/445.9亿元，归母净利润分别为2.5/10.6/12.4亿元；我们认为公司转基因技术领先，在国内生物育种产业化扩面提速背景下，种业有望成为新的业绩增长点；公司饲料基础扎实，四季度猪价有望维持高景气，维持“买入”评级。
风险提示：饲料原料价格波动风险，生猪价格波动风险，重大疫情及自然灾害风险，种子品种研发和推广不确定性风险。
