2024年三季报大爆！煤铝电业务稳健增长，盈利水平再攀高峰
电投能源(002128)
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2024年10月23日，电投能源公布了2024年前三季度业绩报告：在2024年Q1-Q3期间，公司实现了营业收入218.1亿元，同比增长10.54%；归属于上市公司股东的净利润达到44.00亿元，同比增长22.73%；扣除非经常性损益后的净利润为42.84亿元，同比增长22.96%；基本每股收益为1.96元/股，同比增长17.4%；加权平均净资产收益率为13.53%，同比增长0.47%。
具体到第三季度，公司的营收和利润均呈现显著增长，实现营业收入76.83亿元，环比增长13.28%，同比增长17.81%；归属于上市公司股东的净利润为14.55亿元，环比增长45.55%，同比增长45.26%；扣除非经常性损益后的归母净利润为14.05亿元，环比增长45.58%，同比增长46.68%。
投资亮点：
在煤炭业务方面，公司整体盈利保持稳定，预计第三季度销量稳中有升。公司的煤炭业务长协比例高，受市场波动影响较小，且露天矿的开采成本低，煤炭业务的稳健性较高。在1-9月份，规模以上工业发电量为70560亿千瓦时，同比增长5.4%；规模以上工业原煤产量为34.8亿吨，同比增长0.6%，其中7-9月单月同比有所上升。整体来看，煤炭行业在三季度景气度有所回升。公司第三季度收入环比增加9亿元，营业成本环比增加4.1亿元，利润总额环比增加4.6亿元，预计第三季度煤炭和发电等销量环比有所增加。
在铝行业方面，铝价的同比上涨有望支撑公司盈利的修复。公司控股的内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司拥有年产86万吨电解铝生产线，同时拥有成本优势，并正在加快智慧工厂的建设。2024年前三季度，公司的少数股东损益同比增长，综合毛利率为36.45%，较去年同期增加3.4%，电解铝景气度的上升对公司业绩产生了积极影响。2024年第三季度中国长江有色铝A00均价为19565元/吨，同比上涨4%，环比下降5%，但7月至8月的环比降幅逐月收窄，9月铝价环比上涨2.1%。
在电力业务方面，火电业务有望同比修复，新能源业务增长前景可期。9月规模以上工业火电同比增长8.9%，增速较8月份加快5.2个百分点；规模以上工业风电增长31.6%，增速较8月份加快25.0个百分点。在发电量整体提升的趋势下，预计公司上半年略有承压的电力业务将有所修复。公司新能源装机主要分布在内蒙古、山西、山东等地区，其中内蒙古区域新能源装机469.97万千瓦，占比98.32%，依托区域丰富的风、光资源，公司具有强大的盈利能力。
盈利预测及评级：我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为286.4/297.7/358.4亿元，同比增长7%/4%/20%，归属于母公司净利润分别为54.9/58.4/67.3亿元，同比增长20%/6%/15%；每股收益分别为2.45/2.61/3.00元，对应当前股价的市盈率分别为8.3/7.8/6.8倍。考虑到公司煤、铝、电业务均有望实现增长，盈利持续向好，我们维持“买入”评级。
风险提示：（1）煤价超预期下跌的风险；（2）安全生产风险；（3）绿电新项目投产不及预期风险；（4）研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；（5）测算误差风险；（6）二级市场交易风险。
