爱玛科技Q3业绩点评：修复趋势强劲持续！
爱玛科技（603529）
核心观点：
公司公布2024年第三季度业绩：
24Q3：总营收达到68.7亿元（同比下降5.1%），归属于母公司净利润为6.0亿元（同比下降9.0%），扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为5.5亿元（同比下降9.8%）。
24Q1-3：总营收为174.6亿元（同比持平），归属于母公司净利润为15.5亿元（同比下降0.3%），扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为14.5亿元（同比持平）。
若剔除约5000万元的股权激励费用，实际归属于母公司净利润同比下降2%与去年同期基本持平，表现优于收入。
收入：平均售价和单车利润增长
按销量和价格分析：据我们跟踪，Q3单季销量约为345万辆（同比下降10%），平均售价约1984元（同比增长5.5%，即增加103元，环比下降20元），单车净利润为174元（同比增长1%，即增加2元，环比增加5%，即增加8元）。
受新国标过渡期的影响，Q3两轮车行业销量预期整体下降，但得益于新产品的智能化率和结构升级，公司年初至今的平均售价同比持续改善。
利润：毛利率和净利率有所回升
Q3毛利率同比增长0.7个百分点，环比下降0.9个百分点；归属于母公司净利率同比下降0.4个百分点，环比上升0.5个百分点，销售、管理、研发、财务费用率分别同比增长0.3个、0.4个、0.1个、0.6个百分点，主要原因是老产品库存减少和新产品费用投入；
剔除股权激励费用后，我们预计Q3实际归属于母公司净利率同比环比均上升0.3个百分点，与同期价格竞争相比，毛利率和净利率如期有所回升，趋势保持不变。
投资建议：关注政策推动
我们的观点：
公司已于7月入选首批电动车规范目录，Q4的以旧换新和新国标双重政策推动，有利于行业集中度提升，低基数期修复趋势仍在，中长期在海外市场具有额外增长空间。
盈利预测：我们调整了盈利预测，预计公司24-26年的收入分别为220亿元、253亿元、285亿元（原预测分别为236亿元、272亿元、305亿元），同比增长5%、15%、13%，归属于母公司净利润分别为20亿元、24亿元、29亿元（原预测分别为22亿元、27亿元、32亿元），同比增长7%、20%、20%，对应PE分别为15倍、13倍、11倍，中期分红率30%，政策推动下仍具有进一步上升空间。维持“买入”评级。
风险提示：
需求和新品不及预期，行业竞争加剧，两轮车行业政策变化超预期。
