三季度业绩暂遇压力，公司全力拓展新业务版图，蓄势待发！
九洲药业(603456)
业绩短期承压，创新业务领域迅猛增长助力业绩新突破
在2024年第一季度至第三季度期间，九洲药业营业收入达到39.65亿元，较去年同期下降了13.36%；归属于母公司的净利润为6.31亿元，同比下降34.74%；扣除非经常性损益的净利润为6.18亿元，同比减少35.04%。具体到第三季度，公司营业收入为12.01亿元，同比下降9.15%，环比下降6.79%；归母净利润1.56亿元，同比下降54.80%，环比下降34.56%；扣非归母净利润1.50亿元，同比下降55.65%，环比下降35.75%。鉴于原料药市场竞争加剧，公司毛利率和净利率均出现环比下滑，因此我们对公司2024至2026年的盈利预测进行了调整，预计归母净利润分别为8.54/9.72/11.81亿元（原预测为10.36/11.85/14.14亿元），EPS为0.95/1.08/1.31元，当前股价对应的市盈率分别为16.7/14.7/12.1倍。鉴于公司CDMO业务表现稳健，多肽业务增长迅速，有望为业绩带来新的增长点，因此维持“买入”评级。
原料药CDMO项目稳步增长，制剂CDMO业务快速增长
九洲药业的原料药CDMO管线不断丰富，2024年上半年新增项目数量同比增长14%，截至2024年6月底，项目总数已达到1103个，包括已上市、III期临床、I期/II期临床项目各34/81/988个，形成了可持续的漏斗型项目结构。同时，公司积极拓展制剂CDMO业务，上半年为60多家客户提供超过100个制剂项目服务，新增客户近20家，服务项目数量同比增长约32%，营收增长超过50%，制剂CDMO业务实现快速发展。
成立TIDES事业部，加速新兴业务领域布局
2024年上半年，公司正式成立了TIDES事业部，多肽偶联药物技术平台得到迅速扩张；公司已完成多肽平台和产能的布局规划，预计未来几年GMP产能将有显著提升。此外，公司已在美国和中国建立了小核酸药物研发平台，并正在加紧推进小核酸GMP中试生产平台和GMP商业化车间建设。公司还持续推进原料药与制剂的一体化进程，截至2024年6月底，公司制剂管线共有22个项目，其中4个项目已获批，6个项目提交上市申请并处于不同审评审批阶段。
风险提示：药物生产外包市场需求下滑，核心人员流失等
