三季度业绩承压中寻突破，新兴业务爆发在即，期待新动能助力！
三维化学（股票代码：002469）
三季度业绩面临压力，新兴业务有望迎来突破
三维化学在2024年前三季度实现了营业收入16.93亿元，较去年同期下降15.01%，归母净利润为1.46亿元，同比下降26.44%。具体到第三季度，公司营收为6.68亿元，同比增长0.89%，归母净利润为0.62亿元，同比下降26.4%。三季度石油化工行业景气度持续下滑，市场需求不足，多数化工产品价格持续下跌，尽管第三季度收入有所回升，但业绩依然承压。展望未来，公司拥有充足的在手订单，纤维素等新兴项目投资也在持续推进中，投产后有望为公司业绩增长奠定坚实基础。
在手订单充足，毛利率有望改善
2024年第三季度，公司单季度毛利率为20.82%，同比下降1.93个百分点，前三季度累计毛利率为19.7%，同比下降1.58个百分点。毛利率承压的主要原因是化工产品价格下降，以辛醇为例，自2024年以来价格持续走低。然而，自9月中旬起，辛醇价格开始逐步反弹，山东市场价格从7700元/吨上涨至10月初的9500元/吨，涨幅达23.4%。考虑到公司具有多种化工产品的灵活切换能力，价格上涨有望为后续毛利率提供支撑。在工程业务方面，截至第三季度末，公司已签约未完工订单约19.0亿元，其中包括中标的中方华锦联合石化有限公司EPC项目，累计实现收入0.59亿元，累计收款3.3亿元。
费用控制尚待提升，现金流状况明显改善
2024年前三季度，公司期间费用率为11.01%，同比上升1.99个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别上升0.24、1.46、0.14、0.15个百分点。由于收入下降，费用未能有效摊薄。前三季度公司资产及信用减值损失合计冲回0.1亿元，同比减少0.17亿元。综合影响下，前三季度净利率为8.84%，同比下降1.5个百分点。在现金流方面，前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为2.5亿元，同比增加1.63亿元，收现比同比上升29.95个百分点至123.1%，付现比同比上升16.05个百分点至113.3%。
布局新能源新材料助力中长期发展，维持“买入”评级
三维化学拥有充足在手订单，新材料项目稳步推进，未来有望逐步提升业绩。我们持续看好公司中长期成长潜力。鉴于前三季度业绩承压，盈利能力和收入增长未达预期，我们下调了2024至2026年归母净利润的预测，分别为2.6亿元、2.8亿元、3.1亿元，同比分别下降9.4%、增长10.3%、增长11.7%，对应市盈率分别为13.8倍、12.5倍、11.2倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动风险，工程订单结算进度不及预期风险，石油化工行业景气度超预期下滑风险。
