2024年三季报亮点解析：设备订单翻倍增长，新材料生产线试产在即！
华光环保(603568)
投资亮点
事件：截至2024年前三季度，公司实现营业收入60.46亿元，同比增长30.83%；归属于母公司净利润21.11亿元，同比增长34.37%；扣除非经常性损益后的净利润20.33亿元，同比增长33.17%；加权平均净资产收益率同比提升2.02个百分点至17.76%。
2024年第一季度至第三季度，公司收入业绩大幅增长，利润率有所提升。2024年第一季度至第三季度，公司收入增长主要得益于业务运营良好，设备、EPC及服务业务收入，以及项目运营收入的增加。2024年第一季度至第三季度，公司销售毛利率为47.64%，同比上升0.50个百分点；销售净利率为35.98%，同比上升1.38个百分点。2024年第一季度至第三季度，公司期间费用同比增长19.81%至4.84亿元，期间费用率同比下降0.74个百分点至8.00%。2024年第三季度，公司单季度收入19.32亿元，同比上升11.82%，环比下降8.22%；归属于母公司净利润6.88亿元，同比上升26.24%，环比下降3.16%；扣除非经常性损益后的净利润6.81亿元，同比上升26.35%，环比下降0.33%；销售毛利率51.64%，同比上升6.29个百分点；销售净利率37.03%，同比上升4.82个百分点。
2024年第一季度至第三季度，公司经营性现金流净额同比增长32%，收现比提升。2024年第一季度至第三季度，公司1）经营活动现金流净额18.20亿元，同比增长31.69%，收现比75.61%，同比增长10.08个百分点；2）投资活动现金流净额-20.92亿元，去年同期为-17.41亿元，其中购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金流19.84亿元，同比增长43.22%；3）筹资活动现金流净额1.76亿元，去年同期为-2.68亿元。
固废业务运行稳健，2024年第一季度至第三季度垃圾处理量同比增长13%，积极拓展绿证交易。2024年第三季度，蛟河和陇南项目投入试运行，截至2024年第三季度末，公司控股的垃圾焚烧运营及试运行项目达到55个（其中试运行5个），投运规模约3.7万吨/日，餐厨垃圾处理运营及试运行项目19个（其中试运行2个）。2024年第一季度至第三季度，公司控股垃圾处理项目垃圾入库量981.67万吨，同比增长12.79%，其中生活垃圾入库量931.89万吨，同比增长12.23%，上网电量26.80亿度，同比增长15.38%，单吨上网电量288度/吨，同比增长2.84%。永强厨余项目及永康一期提标技改项目分别拟补助5000万元和1015万元。昆山公司完成首单绿证交易，合计出售2.35万个。截至2024年第三季度末，公司累计取得核发绿证约341万个。
装备板块持续开发新品，2024年第三季度设备新增订单14.75亿元，超上半年水平。2024年第三季度，公司及下属设备制造公司新增主要日常环保和新材料设备订单总计约14.75亿元，2024年前三季度公司合计新增设备订单26.88亿元，支撑设备业务的高增长。伟明装备集团开发新产品过滤机，丰富产品种类。
高冰镍项目开展调试工作，电解镍项目进入试生产，新材料业务即将放量。公司下属嘉曼公司首条侧吹炉生产线启动烘炉，开展整体系统调试工作；伟明盛青公司温州锂电池新材料项目一期电解镍项目正式投料试生产，预计2025年新材料业务将迎来放量期。
盈利预测与投资评级：固废运营稳健增长，装备订单持续高增，新材料项目进展顺利，盈利释放即将到来。我们维持2024-2026年归属于母公司净利润预测27.74/36.12/45.14亿元，对应13/10/8倍市盈率，维持“买入”评级。
风险提示：项目进展不及预期，政策风险，行业竞争加剧。
