2024年三季报解析：短期业绩压力重重，后市场业务爆发式增长引关注
投资分析
五新隧道装备在2024年前三季度面临的主要挑战是铁路市场需求减弱，这直接影响了公司的业绩。报告期内，公司营收达到6.04亿元，同比下降14.11%，归母净利润为0.94亿元，同比下降19.1...
五新隧道装备（股票代码：835174）
投资分析
五新隧道装备在2024年前三季度面临的主要挑战是铁路市场需求减弱，这直接影响了公司的业绩。报告期内，公司营收达到6.04亿元，同比下降14.11%，归母净利润为0.94亿元，同比下降19.10%，扣非归母净利润为0.91亿元，同比下降17.57%。这种营收和利润的下降主要是由于公司核心下游——铁路市场的需求疲软，导致主机产品销售下滑，进而影响了整体业绩。具体来看，2024年前三季度，主机产品营业收入下降18.44%，而后市场营业收入增长115.88%。在下游市场方面，铁路市场营收下降22.37%，公路市场营收下降15.85%，而水利水电市场和矿山开采市场则分别实现了89.86%和115.65%的增长。
从季度表现来看，第三季度公司营收1.99亿元，同比下降25.64%，归母净利润0.24亿元，同比下降44.66%，扣非归母净利润0.22亿元，同比下降47.71%。
尽管如此，公司的毛利率有所提升，但销售费用率的增加导致净利率有所下降。2024年前三季度，公司毛利率为36.67%，同比提升1.26个百分点；销售净利率为15.56%，同比下降0.96个百分点。毛利率的提升得益于各个下游场景毛利率的普遍提升。在费用方面，期间费用率为19.63%，同比增加3.68个百分点，主要原因是销售费用率上升，这反映了公司在市场需求偏弱的情况下，加大了市场开拓和销售的力度。
公司积极拓展海外市场，特别是在全球基础设施建设投资增加的背景下，隧道工程机械的出口呈现稳步增长。同时，公司后市场业务的快速发展，通过提供中期维修保养、大修服务等增值业务，显著提升了公司的盈利能力。
盈利预测与评级：鉴于铁路下游需求的放缓，我们下调了公司2024-2026年的归母净利润预测至1.38亿元、1.62亿元和1.93亿元，对应的动态PE分别为16倍、13倍和11倍。考虑到公司未来的长期成长性，我们维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动、铁路下游需求不及预期以及行业竞争加剧等因素可能对公司业绩产生不利影响。
