2024年三季报解析：业绩稳健攀升，单季订单显著提速，展望未来再创新高
中材国际(600970)
投资要点
在最新的2024年三季报中，中材国际展现出了稳健的业绩增长态势。前三季度，公司实现了营业收入317.31亿元，同比增长0.7%；归属于母公司的净利润达到20.60亿元，同比增长2.9%。第三季度，公司营业收入108.36亿元，同比增长-1.1%，而归母净利润为6.61亿元，同比增长4.2%。单季度收入虽然略有下降，但净利率显著提升。
（1）尽管前三季度营收同比微增，第三季度营收同比有所下降，主要受到国内水泥行业景气度不高的影响，但国内工程和装备收入有所改善。随着前期海外新签订单的逐步执行，国内新签订单的改善有望进一步支撑收入增长。（2）前三季度毛利率为18.9%，同比上升0.2个百分点，第三季度毛利率为17.8%，同比下降1.3个百分点。（3）前三季度和第三季度归母净利率分别为6.5%和6.1%，同比分别上升0.1个百分点和0.3个百分点。这主要得益于第三季度公允价值变动收益和投资净收益的增长，以及期间费用率的稳定。
尽管经营性现金流受到一定压力，但公司的负债率持续下降。前三季度经营活动产生的现金流量净额为-2.60亿元，同比多流出2.46亿元，主要由于国内水泥市场影响回款进度。截至三季度末，公司资产负债率为61.0%，同比下降1.8个百分点，显示出资本结构的持续优化。公司带息债务余额为62.38亿元，同比增加2.38亿元。
第三季度新签订单显著增长，矿山运维和海外装备订单表现强劲，有望推动公司收入的中期增长。（1）第三季度新签合同额达到157.0亿元人民币，同比增长35%，前三季度累计新签订单同比增速回升至1%。国内EPC和海外装备业务的新签订单贡献显著，矿山运维业务也表现亮眼。（2）截至三季度末，公司未完合同额为620.6亿元，较上期增长4.8%，充分保障了在手订单，支撑了收入端持续增长。
对于公司的盈利预测与投资评级，我们看好公司水泥工程产业链优势，以及装备和运维业务的新增长点。预计公司2024-2026年的盈利将分别为32.6亿元、36.8亿元和41.9亿元，对应市盈率分别为8倍、7倍和6倍，因此维持“买入”评级。
需要注意的是，公司仍面临水泥工程需求不及预期、订单转化不及预期、业务结构调整速度不及预期以及海外经营风险等风险。
