2024Q3业绩大爆表！成本降、费用优，公司盈利能力突破预期，惊喜连连！
天颐食品（603317）
近期，公司公布了2024年三季度的财务报告，报告显示公司业绩表现良好，收入与利润均达到了市场预期之上
根据报告，2024年前三季度，天颐食品实现营业收入23.64亿元，同比增长5.84%；归属于母公司的净利润达到4.32亿元，同比增长34.96%。特别是第三季度，公司营收和净利润分别为8.97亿元和1.86亿元，同比增长10.93%和64.79%，利润表现超出市场预期。基于对公司成本和费用投入的分析，我们对公司未来的盈利预测进行了微调，预计2024至2026年归母净利润分别为5.7亿元（同比增长24.0%）、6.4亿元（同比增长13.4%）和7.5亿元（同比增长17.1%），每股收益预计为0.53元、0.60元和0.71元。当前股价对应市盈率分别为25.5倍、22.5倍和19.2倍。鉴于下半年市场旺季的预期，我们维持对公司的“增持”评级。
第三季度收入实现两位数增长，线上渠道表现强劲
（1）在产品方面，第三季度底料、川调、冬调产品的营收分别同比增长1.14%、18.07%和19.68%。底料产品的营收增长较慢主要是受季节性销售策略的影响，我们预计第四季度旺季的到来将推动底料营收的加速增长；（2）在渠道方面，第三季度公司线下和线上渠道的营收分别增长5.98%和55.38%，线上渠道的增长主要得益于小B食萃产品的贡献。从区域分布来看，第三季度除北部区域营收有所下降外，南部、中部、西部和东部区域的营收分别同比增长17.07%、14.95%、12.80%和8.93%。
成本下降和费用控制优化，推动第三季度盈利能力超出预期
2024年第三季度，天颐食品的毛利率和净利率分别同比提升了0.77个百分点和7.33个百分点，达到38.83%和21.19%。毛销差同比提升了8.55个百分点，主要得益于以下因素：（1）成本下降；（2）费用投入的优化。其中，销售费用率同比降低7.78个百分点，主要原因是市场费用投入减少，同时我们预计对经销商的直接拿货优惠政策和支持有所增加，以及广告费用和KA堆头投放的减少。
展望全年：预计全年营收实现两位数增长，盈利能力有望同比提升
在盈利方面，我们预计第四季度公司的毛利率和销售费用率有望环比提升，从而推动全年盈利能力的同比改善。在收入方面，随着第四季度销售旺季的到来，员工持股计划的业绩考核目标有望实现（即2024年营收同比增长不低于10%）。
风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展及竞争风险、原料价格波动风险等。
