《2024年三季报亮点解析：制冷剂行业景气高歌猛进，公司净利润同比增长再创新高》
巨化股份(600160)
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在2024年的第三季度，巨化股份交出了亮眼的成绩单。报告显示，2024年前三季度，公司营收达到179.06亿元，同比增长11.83%；归母净利润达到12.58亿元，同比增长68.40%；扣非归母净利润为11.84亿元，同比增长71.89%。销售毛利率和净利率分别为16.95%和7.76%，同比均有显著提升。经营活动产生的现金流净额为8.00亿元，同比增长13.79%。
具体到第三季度，公司的营业收入为58.26亿元，同比下降1.53%，环比下降11.86%；归母净利润为4.23亿元，同比增长64.76%，环比下降19.19%。在销售毛利率和净利率方面，同比上升6.78个pct和3.51个pct，环比下降0.99个pct和0.97个pct。经营活动产生的现金流净额为1.95亿元，同比增长27.25%。
投资亮点：
制冷剂产品价格上涨，助力公司第三季度净利润大幅增长
由于第三代制冷剂自2024年起实施生产配额制，以及第二代制冷剂将在2025年削减，制冷剂产品价格同比上涨。在第三季度，公司营业收入同比下降1.53%，但净利润同比增长64.76%。具体来看，氟化工原料收入同比上涨38.73%，制冷剂收入同比上涨60.04%，含氟聚合物材料收入同比上涨-4.75%，含氟精细化学品收入同比上涨144.05%，食品包装材料收入同比上涨8.55%，石化材料收入同比上涨40.64%，基础化工及其它收入同比上涨6.33%。
公司制冷剂生产配额优势显著，产业链一体化经营前景广阔
公司作为制冷剂全球龙头企业，拥有第一至四代含氟制冷剂系列产品，并具备新型含氟冷媒、碳氢制冷剂产品以及系列混配制冷剂的生产能力。截至2024年9月12日，公司共获得国家核定的氟制冷剂生产配额共32.63万吨，其中HCFC-22生产配额占全国26.3%，HFCs生产配额占全国39.16%，处于国内领先地位。
盈利预测与投资评级：
预计公司2024-2026年营业收入分别为243.10、272.27、289.66亿元，归母净利润分别为17.47、21.43、26.11亿元，对应PE分别为32.43、26.45、21.70倍。鉴于公司作为全球氟制冷剂龙头企业，制冷剂生产配额领先，有望充分受益于制冷剂正式进入配额生产期，未来发展可期。维持“买入”评级。
风险提示：
安全生产风险；环保政策变动风险；原材料价格波动风险；制冷剂产品升级换代风险；项目建设不及预期风险；宏观经济波动风险。
