“2024年三季报深度解析：天气因素压低客流，南山小寨二期项目加速推进！”

天目湖（603136）

投资分析

动态：2024年10月25日，天目湖公布了2024年前三季度业绩报告，报告显示，2024年第一季度至第三季度，公司实现营业收入4.05亿元，同比下降15%；归属于母公司净利润达到0.85亿元，同比下降29%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为0.83亿元，同比下降27%。

季报显示，第三季度由于溧阳地区连续阴雨天气，公司营收和利润均有所下滑。单季营收1.41亿元，同比下降26%，归母净利润0.33亿元，同比下降43%，扣非归母净利润0.32亿元，同比下降41%。毛利率同比下降5.7个百分点至54.1%，归母净利率同比下降6.8个百分点至23.3%，成本和费用较为刚性，营收下降导致利润率承压。

公司积极布局新项目，并优化交通条件以拓展增长潜力：公司正积极推进南山小寨二期项目的审批工作，同时开展相关设计工作；与天目湖镇合作，受托管理平桥石坝公园，政企合作迎来新篇章；此外，公司还在推进御水温泉三期的策划工作。沪苏湖高铁预计于2024年底开通，届时上海至溧阳的高铁行程将缩短至大约1小时，预计将对客流量产生积极影响。

盈利预测与评级：天目湖作为国内一站式旅游模式的先驱，拥有独特的资源优势和出色的项目开发运营能力，随着旅游行业的全面复苏，公司盈利能力有望加速恢复。未来新项目的陆续投运将支撑公司的成长性。考虑到旺季客流压力，我们对天目湖的盈利预测进行了下调，预计2024-2026年归母净利润分别为1.3/1.5/1.8亿元（此前预测为1.5/1.8/2.0亿元），对应市盈率分别为23/20/18倍，维持“增持”评级。

风险提示：市场需求不及预期，项目储备建设进度可能不及预期，自然灾害、极端天气等可能对经营产生不利影响的风险

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