“2024年Q3业绩降幅收窄揭秘：投资金助力，收入增长持续稳健”
北京菜百股份有限公司（股票代码：605599）
投资分析
在2024年的第三季度，北京菜百股份有限公司的归属于母公司净利润同比下降了13.96%。在这一年中，公司的总营收达到了153.45亿元，同比增长了24.06%，净利润为5.54亿元，同比下降了6.32%，扣除非经常性损益后的净利润为5.25亿元，同比下降了3.14%。具体到第三季度，公司的营收为43.56亿元，同比增长了8.66%，净利润为1.54亿元，同比下降了13.96%，扣除非经常性损益后的净利润为1.39亿元，同比下降了10.82%。公司第三季度的收入增长得益于投资金条业务的扩张，但消费端市场表现疲软，对业绩造成了一定压力。
尽管金条产品占比提升导致毛利率下降，但公司的费用控制良好：2024年第三季度，公司的毛利率为8.67%，同比下降了1.79个百分点，销售净利率为3.57%，同比下降了0.91个百分点。在这一季度，公司的销售费用率为2.43%，同比下降了0.14个百分点，管理费用率为0.61%，同比下降了0.01个百分点。
公司稳步推进渠道扩张，新增直营门店7家：在渠道方面，公司第三季度新增了7家门店，分别位于北京、陕西和湖北，新增的7家门店均为直营店。截至2024年9月底，公司计划新增5家门店，位于北京和河北，预计将在2024年第四季度至2025年第一季度开业。
华北地区仍是公司的收入支柱，东北地区表现突出：从业务类型和区域分布来看，公司的黄金珠宝零售收入为43.24亿元，同比增长了9.17%，华北地区的收入为33.92亿元，同比下降了7.59%，东北地区的收入为2.28亿元，同比增长了1490.16%。
盈利预测与评级：由于投资金条产品的比例显著提高，公司的利润率承受了一定的压力。第三季度销售情况环比有所改善，但从全年来看，仍面临压力。因此，我们下调了公司2024-2026年的归母净利润预期，从7.4亿元/8.4亿元/9.4亿元调整至6.8亿元/7.4亿元/8.4亿元。当前股价对应2024-2026年的市盈率分别为12倍/11倍/10倍，考虑到估值水平较低，我们维持“买入”评级。
风险提示：包括金价波动风险、门店扩张不及预期以及终端消费不及预期等。
