2024年第三季度业绩亮眼：稳健增长，DRAM业务火力全开！
兆易创新(603986)
报告概览
在2024年10月25日，公司公布了2024年第一季度至第三季度的业绩报告，其中2024年前三季度营收达到56.50亿元，同比增长28.56%；归属于母公司净利润为8.32亿元，同比增长91.87%。毛利率和净利率分别达到39.46%和14.73%。在第三季度，公司营收达到20.41亿元，同比增长42.83%，环比增长2.97%；归母净利为3.15亿元，同比增长222.55%，环比增长0.93%。毛利率和净利率分别为41.77%和15.44%。
DRAM业务：尽管第三季度头部大厂采取了处理尾货的行为，对公司业务造成一定压力，但大厂逐步退出的趋势并未改变。公司2024年的DRAM采购代工额度有所提升，从长鑫存储的采购代工额度从原先的1.2亿美元（约合8.52亿人民币）增至1.4亿美元（约合9.95亿人民币），显示出公司对后续利基DRAM业务的增长充满信心，并预期这将为公司业绩带来较大弹性。此外，公司利用部分募集资金对全资子公司和孙公司进行了增资，并作为DRAM项目实施主体，有助于优化公司内部资源配置，进一步推动DRAM业务的增长。
Flash业务：在网通、安防、消费电子等行业的需求复苏下，公司NorFlash在第三季度实现了环比持续增长。尽管第三季度需求特别是消费电子并未展现出传统旺季的特征，但AIPC、TWS和AI服务器等产品的规格提升带动了整体市场需求的温和复苏。NandFlash在行业复苏的同时，部分Nand在性价比上对Nor的替代效应也将推动公司Nand业务的进一步增长。
MCU：随着下游需求的逐步回暖，公司MCU的出货量稳步上升，尤其是第三季度工业客户的存货有效去化，预计未来几个季度需求将持续回暖，公司MCU业务将持续增长。此外，公司在第三季度推出了车规级MCUGD32A7，采用M7内核，相较于第一代产品在架构上有显著提升，未来公司预计将推出更多高性能车规级产品，公司车规级MCU将进入快速发展的轨道。
我们预测公司2024年和2025年的营收将分别达到75.45亿元和94.05亿元，归属于母公司净利润预计分别为11.79亿元和17.09亿元，EPS预计分别为1.77元和2.56元/股，对应PE分别为50倍和35倍，维持“买入”评级。
财务数据和估值
2023年 2024年 2025年
注：市场预期为Wind一致预期，股价为2024年10月25日收盘价
风险提示
上行风险：下游景气度加速提升；海外大厂加速退出；市场份额持续提升
下行风险：产品价格回暖不及预期；下游需求不及预期；其他系统性风险
