2024Q3业绩大爆发：收入高速增长，短期利润波动不影响长远发展势头
致欧科技(301376)
2024年第一季度至第三季度营收增长显著，盈利能力短期面临压力，继续给予“买入”评级
在2024年前三季度，致欧科技实现了营业收入57.3亿元，同比增长38.5%。归属于母公司的净利润为2.78亿元，同比下降3.1%，扣除非经常性损益后的净利润为2.58亿元，同比下降17.4%。具体到第三季度，营业收入为20.1亿元，同比增长34.5%，归属于母公司的净利润为1.1亿元，同比增长5.4%，扣除非经常性损益后的净利润为1.0亿元，同比下降1.5%。营收的增长主要得益于新产品的顺利推出和营销力度的加大。鉴于海运和汇率波动对公司的影响，我们下调了公司的盈利预测，预计2024年至2026年的归属于母公司净利润分别为4.08亿元、5.41亿元和7.17亿元，对应每股收益分别为1.02元、1.35元和1.79元，当前股价对应的市盈率为19.3倍、14.5倍和11.0倍。公司通过扩大渠道和产品线的发展策略持续展开，因此我们维持“买入”评级。
盈利能力：外部因素影响持续，公司毛利率和净利率在2024年前三季度承受压力
在2024年前三季度，受海运成本高位和汇率波动影响，公司的毛利率和净利率均受到一定程度的压力。公司的毛利率为35.1%，同比下降1.8个百分点，期间费用率为29.8%，同比上升2.1个百分点。销售、管理、研发和财务费用率分别为24.7%、3.6%、0.9%和0.5%，同比分别增长1.8个百分点、下降0.3个百分点、下降0.2个百分点和上升0.8个百分点。销售费用的增长主要由于平台交易费用的增加和公司主动增加的营销活动投入，财务费用的增长则主要由于汇率波动导致的汇兑收益减少。综合影响下，2024年前三季度净利率为4.8%，同比下降2.1个百分点。第三季度来看，毛利率为35.4%，同比下降2.3个百分点，期间费用率为29.4%，同比下降0.6个百分点。销售、管理、研发和财务费用率分别为24.7%、3.8%、0.9%和0.0%，同比分别增长1.7个百分点、上升0.1个百分点、下降0.1个百分点和下降2.3个百分点；净利率为5.3%，同比下降1.5个百分点，外部因素的影响仍然存在，盈利能力在短期内面临压力。
公司持续实施扩渠道和扩产品战略，外部因素不影响其长期成长性
尽管外部因素存在波动，但公司的长期成长性并未受到影响。在收入方面，公司加大了在家居、宠物等领域的研发投入和新产品推广，同时积极拓展Temu、Target、TikTokshop等跨境电商平台，线上新平台的收入增长势头强劲，我们对公司通过扩大渠道和产品线双轮驱动成长表示乐观。在业绩方面，公司正积极推进尾程费用优化、产品价格调整、供应链物流改进等措施，以对冲海运和汇率波动带来的负面影响，预计盈利能力将有望恢复。
风险提示：终端需求大幅下滑、行业竞争加剧、亚马逊平台费用上升。
