"AI助力，2024年三季报展现惊人增长，盈利修复加速，行业前景可期！"
博迁新材（605376）
动态：该企业发布了2024年三季报。在2024年的前三季度中，博迁新材实现了营业收入7.27亿元，同比增长了47.96%。归属于母公司的净利润达到了0.85亿元，同比增长了562.41%。扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为0.69亿元，同比增长了981.47%。在2024年第三季度，公司的营业收入为2.89亿元，同比增长了38.56%，环比增长21.05%。归母净利润为0.31亿元，同比增长了859.07%，环比下降21.79%。扣除非经常性损益后的归母净利润为0.25亿元，同比增长了1055.65%，环比下降23.53%。
业绩：得益于人工智能技术的助力和消费类电子市场需求的持续复苏，公司的出货量持续快速增长。在镍粉方面，截至2024年前三季度，公司的营收已经超过了2023年全年。考虑到2024年上半年的产品结构，我们预计镍粉的营收也已经超过了2023年全年。尽管镍价同比有所下降，但我们预计镍粉的出货量可能也已经超过了2023年全年的水平（1045吨），镍粉的出货量呈现快速增长。同时，公司的高端电子浆料用新型小粒径镍粉相关产品已成功进入海外主要客户的供应链体系，并形成批量销售，镍粉的产品结构持续优化。在铜粉方面，铜粉的出货量复苏显著，2024年上半年铜粉的营收已经超过了2023年全年。这主要得益于下游电子需求的改善以及国内铜浆厂商技术突破带来的增量需求。同时，凭借铜粉的优异性能，公司获得了部分银包铜粉厂商的采购需求。在合金粉方面，公司开发的亚微米级、微米级多元合金粉体在电感领域实现了突破，并向多家客户开展了试样评测工作，未来成长空间巨大。在银包铜粉方面，受下游HJT电池产量增加速度的影响，银包铜的出货量环比较为稳定。公司还陆续推出了多款导电性能良好且含银量低的HJT银包铜粉新品，不断扩充银包覆金属粉体系列产品线。
财务：由于产能稼动率的提升和产品结构的改善，公司的毛利率同比快速恢复。然而，2024年第三季度，由于产线技术改造和汇率下降的影响，毛利率环比略有下降。2024年前三季度，公司的综合毛利率约为21.04%，同比上升了5.32个百分点。这主要得益于产品出货量的快速增长，带动了产能稼动率的提升以及产品结构的持续优化。在2024年第三季度，公司的综合毛利率约为19.75%，环比下降了4.74个百分点，同比上升了2.89个百分点。这主要是由于公司在第三季度对产线进行了细粉化工艺技术改造，从而增加了成本。同时，美元汇率的下降也使得海外客户的营收确认受到了美元贬值的影响。
趋势：人工智能的浪潮预计将持续刺激需求，软硬件的升级迭代有望推动消费电子行业进入新一轮的成长周期。在人工智能的推动下，被动电子元器件行业呈现向小型化、高频化、高功率化发展的趋势，有望迎来新一轮的成长周期。高阶MLCC用小粒径镍粉、一体成型电感用超细粒径合金粉的需求有望深度受益。
投资建议：我们认为电子行业的需求复苏趋势明确，人工智能的赋能有望推动电子需求增长。博迁新材的镍粉业务修复态势迎来加速拐点，银包铜粉的出货量有望持续提升，合金粉有望开辟新的成长曲线，业绩修复有望加速。公司依靠核心技术优势构建了坚实的护城河，竞争格局优秀，目前处于底部，成长空间巨大。我们预计2024-2026年公司实现归母净利分别为1.30/1.95/2.50亿元，对应2024年10月25日收盘价的PE分别为54/36/28倍，维持“推荐”评级。
风险提示：需求不及预期，新品进展不及预期，原材料价格波动风险等。
