“中际旭创Q3业绩飙升，光通信产业催化效应显著，年度财报亮点频现！”
中际旭创(300308)
投资摘要
事件概述
在2024年10月22日，中际旭创公布了其2024年前三季度的业绩报告。报告显示，在这段时间内，公司实现了营业收入173.13亿元，同比增长率达到了146.26%；归属于母公司的净利润更是达到了37.53亿元，同比增长率高达189.59%。具体到第三季度，公司营业收入为65.14亿元，同比增长115.25%；归母净利润为13.94亿元，同比增长104.40%。
核心观点
虽然汇兑损失对公司利润增长造成了一定阻碍，但公司的基本面依然稳健。从财务角度来看，第三季度的利润增速放缓，主要是因为汇兑损失的增加。例如，从6月28日的美元兑人民币汇率7.30到9月30日的7.00，公司境外收入占比自2022年起已超过80%，美元的走弱显著影响了利润水平。此外，少数股东权益同比增长了99.04%，这主要得益于海外子公司少数股东增资。
在费用控制方面，中际旭创展现了更强的能力，利润率也在逐步改善。第三季度，公司的销售、管理和研发费用率分别为0.71%、2.54%和3.34%，与上一季度相比，这三个费用率均有所下降。尽管如此，从绝对值来看，销/管/研三费的增长率仍然较高。在利润率方面，费用控制能力的提升推动了毛利率和净利率的稳步增长，第三季度毛利率达到33.64%，较第二季度提升了约0.20个百分点，较去年同期提升了0.10个百分点。在存货方面，截至9月30日，公司的存货同比上升了66.56%，这主要是由于高端光模块在手订单的增加，公司为满足订单交付需求而进行的备产备料。
CPO和硅光技术推动中际旭创稳健发展，IDC集群化助力企业长期繁荣。我们认为，目前中际旭创的发展将受到两个方面的推动：一是技术方面的进展，如硅光芯片的设计研发和技术储备；二是下游需求方面的增长，特别是大模型和智算集群化的推动。
投资建议
随着北美各大云厂商资本支出的增加以及算力集群全球化建设的推进，光模块产业链有望进一步得到加强。作为全球领先的光模块厂商，中际旭创有望凭借800G/1.6T光模块的放量实现高速成长。我们预测，公司2024-2026年的营业收入分别为259.42、443.40和535.14亿元，同比增长142.04%、70.92%和20.69%；归母净利润分别为51.05、83.93和106.64亿元，同比增长134.89%、64.40%和27.06%，对应PE分别为34/21/16倍，维持“买入”评级。
风险提示
AI大模型商用化不及预期；北美云厂商投资不及预期；网络架构转变；宏观经济不及预期等。
