业绩短期受压不惧，全球化加速助力成长系列点评二震撼来袭
精锻科技(300258)
事件概览：在最新发布的2024年三季报中，精锻科技披露了其2024年前三季度业绩情况。报告期内，公司实现营业收入14.7亿元，较上年同期下降2.5%；归属于母公司的净利润为1.16亿元，同比下降38.3%。具体到第三季度，公司营收为4.60亿元，同比下降17.5%，环比下降8.6%；归属于母公司的净利润为0.23亿元，同比下降62.4%，环比下降51.7%。
销量下滑拖累业绩。在营收方面，第三季度营收同比下降17.5%，环比下降8.6%。全球大众品牌销量为217.6万辆，同比下降7.1%，环比下降3.0%；国内上汽大众和一汽大众销量共计63.8万辆，同比下降20.0%，环比上升3.1%；国内特斯拉Q3销量为24.9万辆，同比增长12.0%，环比增长21.1%。收入下降的主要原因是主要客户大众的销售额下滑。在盈利方面，第三季度公司毛利率为23.9%，同比下降2.2个百分点；归属于母公司的净利率为4.9%，同比下降5.9个百分点，环比下降4.4个百分点。公司盈利承压，主要由于收入和毛利率下降，以及出口毛利下降、差速器总成占比提升对毛利率的影响，以及财务费用增加；环比下滑则主要由于营收下降和2024年第二季度的政府补助及增值税进项加计抵减等其他收益金额较大（第二季度为2300万元，第三季度约为700万元）。在费用方面，第三季度公司的销售、管理、研发、财务费用率分别为1.0%、6.9%、5.9%、4.3%，同比分别上升0.4个百分点、1.0个百分点、1.2个百分点、1.8个百分点，环比分别上升0.1个百分点、下降0.3个百分点、下降0.8个百分点、上升1.9个百分点。期间费用率为18.0%，同比上升4.4个百分点，环比上升0.8个百分点。财务费用率上升主要是由于报告期汇兑收益减少以及可转债利息费用增加。
产品线拓展助力成长。公司正积极布局主减速器齿轮、电机轴、轻量化组件（如转向节、控制臂）等新产品。50万套电机轴、主减速器齿轮以及70万套转向节和80万套控制臂均于2023年12月完成建设，并从2024年起开始贡献增量。随着产品线的不断丰富，公司的单车价值显著提升，为中长期成长提供了空间。
泰国建厂拓展国际市场。2023年2月，公司宣布计划在泰国设立全资子公司并投资建设新能源汽车零部件项目。公司正加速海外生产基地的建设和产能布局，预计泰国子公司将在今年四季度开始进行第一期生产设备的安装调试，并于2025年一季度开始形成生产能力。我们相信，海外建厂将有助于减轻出口关税和海运费用波动对公司利润的影响，同时便于公司获取海外订单，加速全球化进程。
投资建议：作为精密驱动系统齿轮行业的龙头，精锻科技正加快其全球化步伐。我们对其中长期成长前景持乐观态度，并对公司的盈利预测进行了调整。预计2024-2026年公司收入分别为22.2亿元、28.0亿元和35.4亿元，归属于母公司的净利润分别为2.2亿元、3.0亿元和3.9亿元，EPS分别为0.46元、0.62元和0.80元。以2024年10月21日8.73元/股的收盘价计算，PE分别为19倍、14倍和11倍，维持“推荐”评级。
风险提示：汽车销量不及预期、新业务发展不及预期、海外建厂进度不及预期；原材料价格上涨超预期。
