单季业绩创历史新高，智能终端全面绽放！
恒玄科技(688608)
【内容摘要】
在智能终端的浪潮中，恒玄科技凭借其先进的集成电路设计平台，实现了快速发展
专注于无线超低功耗计算SoC芯片的研发、设计与销售的恒玄科技，其产品线涵盖无线音频芯片、智能可穿戴芯片、智能家居芯片和无线连接芯片。公司的芯片广泛应用于智能可穿戴和智能家居领域的各类低功耗智能终端。在TWS耳机领域，恒玄科技凭借其支持双耳通话、集成主动降噪等功能的领先产品，迅速抢占了品牌市场。在智能手表领域，公司凭借多年技术积累，成功推出了业内首颗运动手表单芯片主控，并已导入多家品牌客户手表方案。为了满足客户不断提升的性能需求，公司率先推出采用12nm和6nm先进工艺的新一代可穿戴主控芯片。
恒玄科技坚持品牌战略，其下游客户分布广泛，包括全球主流安卓手机品牌、专业音频厂商、互联网公司和家电厂商。品牌客户的深度及广度成为公司重要的竞争优势和商业壁垒。
随着云端大模型的兴起，AI手机、PC以及可穿戴设备都将受益于端侧AI的发展，对高算力、低功耗要求的提升。恒玄科技定位为无线超低功耗计算SoC芯片，其端侧AI的发展和芯片的升级迭代路径相匹配。
上半年业绩高增，盈利能力改善
2024年上半年，恒玄科技实现营收15.31亿元，同比增长68.26%，归母净利润1.48亿元，同比增长199.76%。其中，2024Q2单季度公司实现收入8.78亿元，同比增长66.80%，环比增长34.45%；归母净利润1.20亿元，同比增长140.00%，环比增长334.87%。上半年业绩快速增长的驱动力主要来自下游需求的增长、公司市场份额的提升以及费用率的改善。
研发硕果累累，成长动能充沛
恒玄科技在研发方面保持积极投入，2024上半年研发费用3.2亿元，同比增长36.76%。公司快速迭代，持续深耕智能可穿戴和智能家居市场，新一代旗舰可穿戴芯片BES2800已经实现量产，支持鸿蒙系列操作系统；新一代无线短距通信芯片支持星闪联盟协议，实现微秒级超低延时和更高无线传输速率。
业务拆分
公司实现了智能手表、运动手表和手环的全覆盖，出货量快速增长，市场份额提升。预计手表/手环类芯片业务将提升占比，继续带动公司成长。公司2024之后增长动能来自新品和客户的市占率提升，看好新品持续驱动公司营收增长。
投资建议
下半年是传统的消费电子旺季，新品发布较多。公司自2023年一季度开始，保持6个季度的同比高增长，预计三季度收入将保持环比增长的态势。预计公司2024-2026年分别实现归母净利润2.09亿元、2.97亿元、4.06亿元。当前股价对应PE分别为133.78、94.22、68.96倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
可穿戴设备需求饱和的风险、AI终端市场认可度一般的风险、行业竞争加剧的风险、公司产品研发进度不及预期的风险、公司股价近期快速拉升，后市回撤较大的风险
